MLF“降息”如期而至 LPR下調(diào)幾無懸念

17日，中期借貸便利(MLF)利率如市場(chǎng)預(yù)期下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)下調(diào)幾無懸念。稍感意外的是央行大幅度“縮量”操作，銀行間利率因此有所上漲，但總體仍處低位，資金面依舊寬松。分析人士指出，未來政策利率仍有調(diào)降空間。

“政策利率曲線”下移

17日，央行開展了2000億元MLF操作和1000億元7天期逆回購操作，并下調(diào)MLF利率10個(gè)基點(diǎn)。這是近來第二個(gè)具有政策指標(biāo)意義的利率出現(xiàn)下調(diào)。央行曾于2月3日同時(shí)下調(diào)7天期、14天期逆回購操作利率10個(gè)基點(diǎn)。華泰證券宏觀李超團(tuán)隊(duì)表示，MLF利率調(diào)降是整體政策利率曲線下移，目的是為了引導(dǎo)LPR報(bào)價(jià)下降，預(yù)計(jì)20日LPR報(bào)價(jià)降10個(gè)基點(diǎn)。

當(dāng)日，還有1萬億元逆回購到期，央行因此凈回籠7000億元。粵開證券固收研究員鐘林楠認(rèn)為，一方面，當(dāng)前資金利率處于低位，銀行體系流動(dòng)性相對(duì)充裕;另一方面，疫情得到初步控制后，機(jī)構(gòu)備付流動(dòng)性的需求下降，復(fù)工將進(jìn)一步帶動(dòng)現(xiàn)金回流。李超團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，央行“縮量”意在維持短端利率中性低位運(yùn)行，防止銀行間市場(chǎng)出現(xiàn)明顯套利空間。

資金面保持寬松

加上此前開展的2.7萬億元逆回購操作，2月3日至17日間，央行僅通過公開市場(chǎng)操作投放的流動(dòng)性就高達(dá)3萬億元。

對(duì)比往年春節(jié)后央行公開市場(chǎng)操作情況，今年投放力度之大實(shí)為罕見。雖然對(duì)沖到期量后，凈投放金額大幅縮水，但銀行體系流動(dòng)性總量還是被推至高位，貨幣市場(chǎng)利率也得以低水平運(yùn)行。

中國(guó)貨幣網(wǎng)顯示，17日，Shibor多數(shù)品種仍然下行，但14天以內(nèi)品種有所上漲，幅度不大，隔夜、7天、14天品種分別漲17個(gè)基點(diǎn)、3個(gè)基點(diǎn)、3個(gè)基點(diǎn)。銀行間市場(chǎng)上隔夜回購利率多數(shù)上漲，但仍在低位。Wind數(shù)據(jù)顯示，DR001報(bào)1.42%，DR007和DR014仍在2%關(guān)口附近，分別報(bào)2.11%、2.07%，已連續(xù)9個(gè)交易日低于同期限央行逆回購利率。

“降息”還有空間

貸款利率下降在即，存款利率會(huì)否跟隨?中信證券固收研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，下調(diào)存款基準(zhǔn)利率對(duì)促使銀行負(fù)債成本下行更為直接有效。雖然是否調(diào)整存款基準(zhǔn)利率仍然值得討論，但引導(dǎo)銀行負(fù)債成本下行的大趨勢(shì)已然確立。民生證券宏觀研究解運(yùn)亮團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，存款利率也需要下降，從而起到促進(jìn)消費(fèi)、避免存貸款利率倒掛、提高金融可持續(xù)性等作用。

當(dāng)前，政策利率已紛紛下調(diào)，但分析人士認(rèn)為后續(xù)還有空間。民生銀行首席研究員溫彬表示，下階段貨幣政策仍將保持靈活適度，加大逆周期調(diào)控力度。隨著通脹漲幅回落，降準(zhǔn)和“降息”仍有空間。李超團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，未來政策利率曲線仍有20個(gè)基點(diǎn)以上降息空間，可助企業(yè)降低融資成本，緩解疫情影響。