部分產(chǎn)品仍被限，腦心通遭遇降價(jià)，步長(zhǎng)制藥2024年又轉(zhuǎn)虧了

1月20日，步長(zhǎng)制藥公布2024年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2024年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)約為-8.08億元到-4.28億元。步長(zhǎng)制藥表示，谷紅注射液、復(fù)方曲肽注射液、復(fù)方腦肽節(jié)苷脂注射液陸續(xù)調(diào)出各省級(jí)醫(yī)保目錄，且仍在部分省份重點(diǎn)監(jiān)控目錄中，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、市場(chǎng)開(kāi)發(fā)程度不如預(yù)期，對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生持續(xù)不利影響，擬計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備合計(jì)約7億元到10億元。

商譽(yù)爆雷、核心產(chǎn)品銷售大幅下滑、業(yè)績(jī)連續(xù)下滑、高營(yíng)銷費(fèi)用備受詬病，步長(zhǎng)制藥謀求轉(zhuǎn)型多年，未能挽回業(yè)績(jī)頹勢(shì)。

擬計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備7億元到10億元

業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，步長(zhǎng)制藥預(yù)計(jì)2024年歸母凈利潤(rùn)約為-8.08億元到-4.28億元，與上年同期相比，將出現(xiàn)虧損。預(yù)計(jì)2024年歸母扣非凈利潤(rùn)約為-7.08億元到-3.68億元。

對(duì)于虧損原因，步長(zhǎng)制藥表示，部分產(chǎn)品因醫(yī)保受限或被部分省份納入重點(diǎn)監(jiān)控目錄使得銷量減少，導(dǎo)致本年部分產(chǎn)品收入較上年減少，產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)發(fā)生變動(dòng)，總體毛利率下降。同時(shí)，公司管理層初步判斷通化谷紅、吉林天成涉及的商譽(yù)出現(xiàn)減值跡象，財(cái)務(wù)部門對(duì)通化谷紅、吉林天成商譽(yù)進(jìn)行減值測(cè)試，擬計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備合計(jì)約7億元到10億元。

步長(zhǎng)制藥所說(shuō)的“部分產(chǎn)品”，主要為復(fù)方腦肽節(jié)苷脂注射液、復(fù)方曲肽注射液、谷紅注射液。2015年7月，步長(zhǎng)制藥收購(gòu)吉林天成、通化谷紅獲得復(fù)方腦肽節(jié)苷脂注射液、復(fù)方曲肽注射液、谷紅注射液，其原本屬于省級(jí)增補(bǔ)醫(yī)保藥品，后根據(jù)相關(guān)政策規(guī)定，這三個(gè)產(chǎn)品于2022年年底前陸續(xù)調(diào)出各省級(jí)醫(yī)保目錄，且2023年年初被部分省份納入“省級(jí)重點(diǎn)監(jiān)控合理用藥藥品目錄”，產(chǎn)品的使用范圍受到限制。

受上述原因影響，2023年，步長(zhǎng)制藥谷紅注射液、復(fù)方曲肽注射液和復(fù)方腦肽節(jié)昔脂注射液的收入分別為1.78億元、3.03億元和3.29億元，同比降幅分別為84.89%、52.84%和55.39%，收入合計(jì)金額較上年同期減少了17.46億元。

步長(zhǎng)制藥此前收購(gòu)?fù)ɑ燃t和吉林天成時(shí)形成合計(jì)約49.97億元的商譽(yù)，截至2022年12月31日，步長(zhǎng)制藥對(duì)這兩家公司計(jì)提減值準(zhǔn)備30.7億元。但上述事項(xiàng)對(duì)業(yè)績(jī)的影響超過(guò)預(yù)期，據(jù)步長(zhǎng)制藥2024年4月26日公告，再對(duì)兩家公司計(jì)提5.97億元商譽(yù)減值準(zhǔn)備，兩家公司商譽(yù)賬面價(jià)值合計(jì)僅剩下約13.29億元。

中藥注射劑產(chǎn)品受限的同時(shí)，步長(zhǎng)制藥核心產(chǎn)品腦心通膠囊也遭遇了降價(jià)。步長(zhǎng)制藥2024年5月初宣布，根據(jù)國(guó)家醫(yī)保局相關(guān)文件精神，調(diào)整腦心通膠囊價(jià)格，包括36粒/盒、48粒/盒、72粒/盒三個(gè)規(guī)格，最高降幅在19%左右。該藥2023年度銷售額為29.37億元，占公司同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例為22.20%。彼時(shí)步長(zhǎng)制藥表示，價(jià)格調(diào)整可能對(duì)腦心通膠囊銷售業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ㄓ绊憽?/p>

銷售費(fèi)用居高

步長(zhǎng)制藥主要從事中成藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，同時(shí)也在化藥、生物藥及疫苗等領(lǐng)域進(jìn)軍與擴(kuò)張，公司于2016年11月18日登陸A股。在2020年實(shí)現(xiàn)160.07億元的營(yíng)收后，公司營(yíng)收迎來(lái)三連降，2021年-2023年的營(yíng)收分別為157.63億元、149.51億元、132.45億元，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為12.89億元、-15.30億元、3.19億元。

除了大額商譽(yù)減值，高銷售費(fèi)用也壓縮了步長(zhǎng)制藥的盈利空間。2021年、2022年，步長(zhǎng)制藥銷售費(fèi)用占營(yíng)收比重均在50%左右。2023年步長(zhǎng)制藥銷售費(fèi)用為63.69億元，占同期營(yíng)收的48.08%，雖同比下降14.90%，但在A股生物醫(yī)藥行業(yè)中仍排在第6位，在中藥上市公司中排第2位。2024年前三季度，步長(zhǎng)制藥的銷售費(fèi)用為32.71億元，雖然同比下滑32.4%，但依然是凈利潤(rùn)的10倍。

步長(zhǎng)制藥高額的銷售費(fèi)用，曾多次受到上交所的關(guān)注。2024年上交所下發(fā)監(jiān)管工作函便直指步長(zhǎng)制藥銷售費(fèi)用問(wèn)題，要求其補(bǔ)充披露公司近三年前十大銷售費(fèi)用支付對(duì)象、金額、是否關(guān)聯(lián)方等情況，并說(shuō)明公司主要銷售費(fèi)用支付對(duì)象是否存在重大變化及其原因。在步長(zhǎng)制藥2023年前十大銷售費(fèi)用支付對(duì)象中，半數(shù)是2023年才成立的，其中更有四家公司均已在2024年上半年自行注銷。

此外，步長(zhǎng)制藥的部分銷售費(fèi)用支付給了酒業(yè)銷售公司也備受關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年，步長(zhǎng)制藥向貴州名帥酒業(yè)銷售有限公司支付的銷售費(fèi)用分別為2137.52萬(wàn)元、2018.10萬(wàn)元和1576.94萬(wàn)元，合計(jì)5732.56萬(wàn)元。名帥酒業(yè)成立于2013年，王秀珍為最大股東，持股比例為97.5%。步長(zhǎng)制藥招股書(shū)顯示，王秀珍為步長(zhǎng)制藥實(shí)控人趙濤的岳母。對(duì)此，步長(zhǎng)制藥在公告中表示，基于公司銷售業(yè)務(wù)中的正常接待活動(dòng)需求等，2023年度公司向關(guān)聯(lián)方貴州名帥酒業(yè)銷售有限公司等采購(gòu)酒水。上述關(guān)聯(lián)交易已經(jīng)公司董事會(huì)及股東大會(huì)審議通過(guò)，定價(jià)公允合理，不會(huì)損害公司及股東利益。

針對(duì)高銷售費(fèi)用，步長(zhǎng)制藥曾在2023年業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，公司銷售費(fèi)用高于行業(yè)平均水平，主要是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為專利中藥、獨(dú)家品種及處方藥的生產(chǎn)、銷售，商業(yè)醫(yī)藥批發(fā)業(yè)務(wù)占比較低。公司的銷售費(fèi)用主要為市場(chǎng)推廣類費(fèi)用，這與公司銷售主要采用專業(yè)化學(xué)術(shù)推廣，通過(guò)自有營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售的模式是相適應(yīng)的。由于藥品的專業(yè)性較強(qiáng)，公司通過(guò)組織專業(yè)的學(xué)術(shù)推廣會(huì)議有助于讓醫(yī)生更詳細(xì)準(zhǔn)確地了解藥品的適應(yīng)癥、作用機(jī)理、藥物禁忌以及最新研究動(dòng)態(tài)等，減少藥品的錯(cuò)誤使用，保障診治效果。

步長(zhǎng)制藥認(rèn)為，公司銷售費(fèi)用水平合理，且公司一直積極計(jì)劃并考慮實(shí)施適當(dāng)?shù)牟呗约胺桨笇N售費(fèi)用維持在合理水平。

已謀求轉(zhuǎn)型多年

銷售費(fèi)用居高、核心產(chǎn)品銷售大幅下滑、公司業(yè)績(jī)連續(xù)下滑，作為中藥專利處方藥龍頭企業(yè)，步長(zhǎng)制藥一直在布局新業(yè)務(wù)。2018年，在中藥注射劑產(chǎn)品“受限”同時(shí)，步長(zhǎng)制藥開(kāi)啟轉(zhuǎn)型，從中成藥研發(fā)向生物制藥、疫苗等高科技領(lǐng)域轉(zhuǎn)型;從天然藥物(中藥)(植物藥、動(dòng)物藥、礦物藥)向全醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)換;從銷售型向科研型轉(zhuǎn)換。

2024年，步長(zhǎng)制藥陸續(xù)投資設(shè)立了控股子公司山東步長(zhǎng)藥妝生物科技有限公司、北京博源潤(rùn)步醫(yī)藥研發(fā)有限公司，設(shè)立參股公司成都國(guó)生生物醫(yī)藥科技有限公司，完善公司大健康產(chǎn)業(yè)鏈。

不過(guò)，其研發(fā)投入仍處于較低水平。2020年-2023年，研發(fā)費(fèi)用同期研發(fā)費(fèi)用分別為5.33億元、4.09億元、2.84億元和3.35億元。2023年，步長(zhǎng)制藥的研發(fā)費(fèi)用為3.35億，同比增長(zhǎng)17.94%，占總營(yíng)收的比重僅有4.99%，營(yíng)收占比情況在步長(zhǎng)制藥公布的可比公司對(duì)比中，排在倒數(shù)第三位，具體投入金額不及行業(yè)平均水平的15%。

在2024年度“提質(zhì)增效重回報(bào)”行動(dòng)方案中，步長(zhǎng)制藥曾提及，中成藥產(chǎn)品毛利率基本穩(wěn)定，化藥、生物藥、疫苗領(lǐng)域業(yè)務(wù)中部分產(chǎn)品逐步規(guī)?；a(chǎn)，成為公司營(yíng)業(yè)收入中的穩(wěn)定增長(zhǎng)點(diǎn)。不過(guò)，目前來(lái)看，轉(zhuǎn)型尚未收到明顯成效。