京東網(wǎng)易：組團回家

此前在美國上市的京東、網(wǎng)易，現(xiàn)在要在香港上市了。

據(jù)市場消息，京東、網(wǎng)易已與 5 月 28 日通過港交所聆訊，獲準(zhǔn)推進(jìn)在香港發(fā)售股票的計劃。

外媒報道透露，網(wǎng)易計劃上市時間為 6 月 11 日，京東則是著眼于 6 月 18 日。

目前，網(wǎng)易已正面回應(yīng)這一消息，承認(rèn)將在香港二次上市的事實;港交所、京東方面均不予置評。

網(wǎng)易創(chuàng)始人& CEO 丁磊在上市 20 周年之際發(fā)布了致股東信《相信熱愛的力量》，信中闡釋網(wǎng)易發(fā)展戰(zhàn)略之余，也正面回應(yīng)了香港上市的消息：

這個月是網(wǎng)易上市 20 周年，在這個節(jié)點上，我很高興和大家分享一個好消息：我們正在準(zhǔn)備在香港二次上市，將「網(wǎng)易」這個久經(jīng)時間考驗的品牌帶回中國。我相信，立足于這個我們熟悉無比的市場，離我們的用戶更近，熱愛將迸發(fā)出更大力量。

除了盛傳的網(wǎng)易、京東兩家公司，百度、攜程等互聯(lián)網(wǎng)公司也被傳將赴港二次上市。

據(jù)騰訊《一線》 1 月 3 日報道，攜程計劃回港二次上市，已陸續(xù)接觸了多家中資及外資投行。另外，百度董事長李彥宏 5 月 21 日曾公開表示，公司內(nèi)部在不斷研討有哪些可以做的事情，包括在香港等地的二次上市。

從阿里巴巴 2019 年的回歸，到網(wǎng)易預(yù)備二次上市，以及京東、百度、攜程的回港傳言，可以想見，中概股正迎來回歸熱潮。

不過，這波回歸浪潮因何而起，又為何大多數(shù)中概股紛紛奔向港股市場?

中概股回歸熱潮

首先了解一下中概股。

中概股，一般指中國概念股，是外國投資者對所有海外上市的中國股票的統(tǒng)稱。

中概股主要包括兩類：一是在中國大陸注冊，在國外上市的企業(yè);另一類是在國外注冊，但主體業(yè)務(wù)和關(guān)系仍在中國大陸的企業(yè)。一般情況下，股票市場所說的中概股指的是前者。

雷鋒網(wǎng)了解到，美國是中概股上市的集中地，由于美國此前對公司上市的盈利要求、股權(quán)分布規(guī)定的相關(guān)機制較為靈活，因此吸引了許多尚未盈利、或是同股不同權(quán)的中概股赴美上市。

不過，伴隨著部分中概股出現(xiàn)誠信危機、美國股市政策收緊等多種因素，中概股赴美上市熱潮逐漸退卻，取而代之的，是中概股的逐漸上漲回歸趨勢。

中概股的回歸主要包括三種形式：

美股退市，重新在 A 股/港股上市;

保留美股上市地位，在 A 股/港股市場雙重上市;

保留美股上市地位，在 A 股/港股市場第二上市。

事實上，中概股回歸浪潮在 2015 年就已初現(xiàn)，主要著力于 A 股市場。當(dāng)時，超過 30 家中概股公司宣布私有化，從美國資本市場中退市，其中包括 360、分眾傳媒等。

不過，當(dāng)下的回歸浪潮與五年前有所不同，其中最大差異在于回歸形式。2015 年的回歸浪潮多為私有化退市，再重新上市;如今的回歸浪潮則是選擇二次上市，保留美股上市地位。

美股市場釋放負(fù)面信號

再著眼于美股市場。

前面提到，美股市場是大多數(shù)中概股上市的集中地，并且此番中概股回歸浪潮的公司也多為在美上市的企業(yè)。由此，中概股的回歸浪潮的興起，還需著眼于美股市場。

有評論認(rèn)為，中概股的回歸，與美股市場釋放出的“信號”不無關(guān)系，主要體現(xiàn)在股市政策的收緊，以及越發(fā)響亮的政治警鐘。

就在上周， 5 月 20 日，美國參議院通過了《外國公司控股責(zé)任法案》，收緊了美國納斯達(dá)克的上市規(guī)則。具體來說，包含三個方面：

對于尚未在美上市的外國公司，有上市需求必須提交審計報告，并且 SEC (Securities and Exchange Commission，美國證券交易委員會)有權(quán)查看以及對其進(jìn)行審計;

對于已經(jīng)在美上市的公司，需要連續(xù)三年滿足 PCAOB(美國公眾公司會計監(jiān)督委員會)的監(jiān)管要求，否則將被禁止交易;

另外，該法案還要求特定證券發(fā)行人證明其不受外國政府擁有或控制。

盡管這項法案未點名針對中概股，但 PCAOB 指出，目前僅剩兩個司法管轄區(qū)尚未與其簽訂協(xié)議：一個是比利時，一個是中國內(nèi)地及香港地區(qū)。一共涉及 224 家公司，但有 95% 公司來自中國內(nèi)地及香港地區(qū)。

也就是說，在美上市的中概股不僅要受到 PCAOB 的監(jiān)管，還需向 SEC 披露相關(guān)審計數(shù)據(jù);日子可謂是越不好過了。

美股市場的另一個負(fù)面信號則是來自于越發(fā)不確定的政治因素。

自 2019 年美方將華為、中興等企業(yè)列為“實體清單”開始，美國對中國企業(yè)的制裁不斷升級：

2019 年 10 月，美國又將 8 家中國企業(yè)列入美國貿(mào)易管制黑名單，禁止與美國企業(yè)合作。

2020 年 5 月 23 日，美國再次將 33 家中國公司及機構(gòu)列入“實體清單”，其中包括北京計算機科學(xué)研究中心、奇虎 360、捷輝創(chuàng)(香港)科技有限公司等科技企業(yè)/機構(gòu)。

這對中概股而言，尤其是在美上市的科技公司，美國的多次制裁措施無疑敲響了警鐘。

對國內(nèi)企業(yè)而言，在國外上市本就沒有本地優(yōu)勢，若是加上由于政治因素帶來的限制，對任何企業(yè)來說都是不易跨過的一關(guān)。

由此，“不把雞蛋放在同一個籃子里”，越來越成為中概股的選擇。

那么，為什么港股市場越來越成為中概股回歸的“首選”?

港交所政策紅利

港股市場越來越成為“香餑餑”，離不開其近年來的改革。簡而言之，即赴港上市的石頭少了。

2018 年 4 月，港交所開啟了上市改革的征程。

在最初階段，港交所的改革主要包括兩個方面：一是放開同股不同權(quán)架構(gòu)的公司在港交所上市;二是允許未有營業(yè)收入的生物科技公司赴港上市。

由此，港交所擁抱了小米、美團，也迎來了阿里的回歸。

而在“二次上市”的規(guī)則制定方面，港交所也有所動作，主要表現(xiàn)為：

創(chuàng)新類產(chǎn)業(yè)公司，且在高級市場包括紐交所等交易所主要上市，至少兩年保持良好合規(guī)記錄。

市值不少于 400 億港幣，或市值大于 100 億港元且最近一個財年盈利不少于 10 億港幣。

發(fā)行人需證明其主要上市地，在法律、規(guī)則等方面擁有與香港相當(dāng)?shù)闹饕蓶|保障水平。

值得一提的是，港股允許以大中華為業(yè)務(wù)重心的公司保留 VIE 架構(gòu)(Variable Interest Entities，可變利益實體，也稱為“協(xié)議控制”，即不通過股權(quán)控制實際運營公司而通過簽訂各種協(xié)議的方式實現(xiàn)對實際運營公司的控制及財務(wù)的合并)進(jìn)行二次上市，這不失為中概股回歸的“鋪路”之舉。

對選擇上市的公司來說，估值是關(guān)鍵的衡量要素。

以中概股回歸浪潮的先鋒者阿里巴巴為例，2019 年 11 月在港交所掛牌上市后，其市值高達(dá) 4 萬億港元，成為港股之最。

盡管這一市值主要依附于阿里巴巴自身資本，但也從側(cè)面擊穿了以往港交所上市公司存在的“市值被低估”的痛點。

彼時有市場分析認(rèn)為，阿里巴巴的高市值可能會對包括京東、網(wǎng)易等在美上市的中概股有帶動作用。華興資本董事總經(jīng)理宋旸曾表示，預(yù)計未來 3 至 5 年內(nèi)最多約有 50 至 60 家中概股到港上市。

另外，高級分析師張周平從國際化角度分析了赴港上市的優(yōu)勢所在，他指出，香港作為全球第三大金融中心，從長遠(yuǎn)來看，更適合“中國方案”的全球價值輸出。

而港交所對于中概股回歸的態(tài)度，港交所總裁李小加在阿里回歸港股時的回應(yīng)或許可以說明一切：

遠(yuǎn)走的人總有一天回家，我覺得回家是肯定的，只要我們能解決他們的問題。