核酸千億夜宴：3400家企業(yè)入局 上市公司獲利超350億 百億應(yīng)收賬“回款難”

疫情下的核酸檢測，是一場行業(yè)企業(yè)的財(cái)富盛宴，還是“鏡中花、水中月”?

有數(shù)據(jù)顯示，自2020年新冠疫情爆發(fā)以來，截至今年4月末，我國已進(jìn)行115億次新冠核酸檢測。

而在各地要求常態(tài)化核酸檢測政策下，太平洋證券研報(bào)測算，若按政策推廣至全國，檢測滲透率40%計(jì)算，僅核酸檢測服務(wù)單月市場規(guī)模達(dá)154億元，半年化則達(dá)922億元。這還不包括檢測服務(wù)上游的試劑、耗材和龐大的原材料市場。

千億市場蛋糕誘惑下，入場的企業(yè)絡(luò)繹不絕。

僅上市公司層面，涉新冠檢測業(yè)務(wù)公司已達(dá)到52家。有13家企業(yè)在新冠疫情爆發(fā)當(dāng)年業(yè)績?cè)鏊俪槐?，吃到了新冠檢測試劑的第一波紅利;在已經(jīng)披露的2020年、2021年業(yè)績中，新冠檢測作為主體業(yè)務(wù)為這些企業(yè)累計(jì)帶來850億營收，貢獻(xiàn)了353億凈利潤。

圣湘生物新冠診斷試劑的毛利率高達(dá)87.41%，2020年因此業(yè)務(wù)獲得39億收入，純利可達(dá)到34億元。

迪安基因新冠核酸檢測試劑盒產(chǎn)品，繼2020年創(chuàng)造近30億元營收后，在2021年仍創(chuàng)造了48.94億元營收，毛利率達(dá)到88.65%。

這些企業(yè)，只是國內(nèi)核酸檢測大軍中的冰山一角。天眼查數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)已經(jīng)有超過3400家檢測、試劑企業(yè)，僅醫(yī)學(xué)檢測機(jī)構(gòu)至5月底今年以來已新增145家。

更有不少檢測機(jī)構(gòu)，因成立時(shí)間過短，而遭受外界質(zhì)疑。

此外，核酸檢測政府指導(dǎo)價(jià)格的不斷走低，對(duì)檢測企業(yè)快速檢測、大規(guī)模檢測能力的高標(biāo)準(zhǔn)，成為壓在檢測企業(yè)頭上的重?fù)?dān)。

5月份，北京在十天內(nèi)就有3家核酸檢測企業(yè)因在核酸檢測過程中涉嫌違法犯罪，相關(guān)人員被采取刑事措施，如金準(zhǔn)醫(yī)學(xué)更是被吊銷營業(yè)執(zhí)照，創(chuàng)始人被抓獲。

就算順利完成承擔(dān)的各項(xiàng)核酸檢測任務(wù)后，企業(yè)或還面臨一個(gè)問題：何時(shí)能收回這筆紙面財(cái)富。

搜狐財(cái)經(jīng)注意到，從事核酸檢測的企業(yè)，這兩年的應(yīng)收賬款金額大幅走高。4家頭部涉核酸檢測服務(wù)的上市公司，2021年累計(jì)應(yīng)收賬款達(dá)170億元，同比增長45%，其中90%以上的應(yīng)收賬款賬齡在1年以內(nèi)。今年一季度末，這一數(shù)字增至223億元。

這也意味著，相關(guān)企業(yè)在完成核酸檢測服務(wù)時(shí)，并未全部接收到現(xiàn)金付款，而是政府或公立機(jī)構(gòu)招投標(biāo)普遍采取的企業(yè)先服務(wù)、后付款的模式。

這無形對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流、成本控制造成壓力，這種壓力隨著企業(yè)承擔(dān)的核酸檢測任務(wù)規(guī)模的增加而增加。成本壓力及利益驅(qū)使，也讓部分企業(yè)鋌而走險(xiǎn)。

而隨著常態(tài)化核酸檢測的持續(xù)推進(jìn)，醫(yī)保局拒絕為地方常態(tài)化核酸檢測買單，核酸檢測指導(dǎo)價(jià)也將繼續(xù)走低。如今單人單檢價(jià)格已經(jīng)從最高時(shí)200元降至最低16元/人，混檢價(jià)格更是低至3-4元。

種種壓力下，核酸檢測，還會(huì)是一場財(cái)富盛宴嗎?

暴利神話

金準(zhǔn)醫(yī)學(xué)等多家核酸檢測企業(yè)的被查處，揭開了這一行業(yè)的暴利面紗。

5月27日，“平安北京”微博通報(bào)稱，北京金準(zhǔn)醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)實(shí)驗(yàn)室有限公司為牟取非法經(jīng)濟(jì)利益，自今年4月25日以來，違規(guī)將多區(qū)采集的“5混1”“10混1”核酸樣本，采用多管混檢的方式進(jìn)行檢測，人為稀釋樣本，影響檢測結(jié)果準(zhǔn)確性，涉嫌妨害傳染病防治罪。

金準(zhǔn)醫(yī)學(xué)因此被立案偵查，法定代表人王學(xué)剛等17人更是被海淀警方依法采取刑事強(qiáng)制措施。

在此之前，樸石醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)實(shí)驗(yàn)室同樣因在核酸檢測過程中涉嫌違法犯罪被查處，其后還有中同藍(lán)博醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)實(shí)驗(yàn)室也被查處。同金準(zhǔn)醫(yī)學(xué)一樣，中同藍(lán)博為了節(jié)約成本，加趕進(jìn)度，采取多管混檢的方式進(jìn)行檢測。

十天內(nèi)，北京查處了3家核酸檢測企業(yè)，而它們走上違法犯罪道路的原因卻趨同：節(jié)約成本，加趕進(jìn)度，違規(guī)多管混檢。

成本，是現(xiàn)在擺在核酸檢測企業(yè)面前的難題。

2020年初，核酸試劑套盒的價(jià)格在80元-100元，此后逐漸下調(diào)至30-50元左右。

安信證券研報(bào)曾提及，根據(jù)主流試劑廠商數(shù)據(jù)測算，膠體金試劑盒每份平均生產(chǎn)成本(直接材料、直接人工和制造費(fèi)用)約在1-2元左右，核酸試劑盒每份平均生產(chǎn)成本約在3-5元左右。

這也使得早入局的核酸檢測耗材企業(yè)，吃到了第一波紅利。

Choice數(shù)據(jù)顯示，2020年圣湘生物以1203.5%、6527.9%的營收、凈利潤增速高居體外診斷類企業(yè)之首。

圣湘生物主營各類核酸檢測試劑和儀器，產(chǎn)品主要面向金域醫(yī)學(xué)、迪安診斷、艾迪康等大型第三方醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)和部分醫(yī)院。2020年年內(nèi)，圣湘生物實(shí)現(xiàn)總營收47.63億元，其中診斷試劑和診斷儀器分別實(shí)現(xiàn)收入38.8億元和6.5億元，較上年分別增長14倍和8倍。

診斷試劑的毛利率高達(dá)87.41%，因而近39億收入，純利可達(dá)到34億元。

而2019年的圣湘生物，年?duì)I收規(guī)模僅3.65億元。

營收增速居于前列的還包括之江生物和碩世生物兩家核酸試劑廠商，2020年?duì)I收增速分別達(dá)692.7%、502.4%，其中之江生物歸母凈利潤上漲近17倍。在2019年，兩家企業(yè)營收規(guī)模均不到3億元。

核酸試劑廠商的業(yè)績爆發(fā)集中在2020年第一季度。圣湘生物、之江生物的新冠病毒檢測產(chǎn)品均是最早獲批應(yīng)急上市的產(chǎn)品之一。

從第二季度開始，這場狂歡從產(chǎn)業(yè)鏈中游蔓延至下游檢測機(jī)構(gòu)。

2020年第二至第四季度，金域醫(yī)學(xué)連續(xù)三個(gè)季度營收增速穩(wěn)定在70%-80%之間。利潤跑得比營收更快，金域醫(yī)學(xué)期間單季度的凈利潤增速達(dá)到3-4倍。

受一季度疫情封控影響，金域醫(yī)學(xué)2020全年收入增速僅為56.4%，遠(yuǎn)不及中游的核酸試劑企業(yè)，但其當(dāng)年凈利潤增速同樣達(dá)到275.2%。

根據(jù)金域醫(yī)學(xué)2020年年報(bào)，第三方醫(yī)學(xué)診斷服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入78.7億元，毛利率為46.75%，約實(shí)現(xiàn)毛利潤36.8億元。

另一家頭部檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)迪安診斷2020年?duì)I收、凈利潤增速也達(dá)到26%、131.2%。

價(jià)格探底，利潤承壓

但隨著核酸檢測大規(guī)模的推廣，耗材的價(jià)格也在被壓低。

今年4月底，廣東聯(lián)盟集采公布數(shù)據(jù)顯示，普通核酸試劑及組套(含核酸檢測試劑盒、核酸提取/純化試劑、樣本采樣器具等)的價(jià)格范圍為5.79-8.36 元/套;其中單獨(dú)核酸檢測試劑盒的價(jià)格范圍為3.20-4.97元/人份。

隨后，北京醫(yī)保局跟進(jìn)廣東集采節(jié)奏，開展限價(jià)聯(lián)動(dòng)，普通核酸試劑及組套最高指導(dǎo)限價(jià)為6.7元/人份，檢測試劑最高指導(dǎo)限價(jià)為4.3元/人份。

如今的價(jià)格水平已接近試劑企業(yè)成本線。

暴利的終結(jié)也從最早享受紅利的企業(yè)開始。

盡管圣湘生物2021年新冠核酸檢測試劑發(fā)貨量同比增長135%，儀器發(fā)貨量較上年增長75%，但2021年度，圣湘生物實(shí)現(xiàn)營收45.15億元，同比下降5.2%，歸母凈利潤為22.4億元，降幅達(dá)14.3%。

圣湘生物稱，業(yè)績下降主要系國內(nèi)新型冠狀病毒檢測試劑集采及新冠相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格普遍下調(diào)等因素影響。公司年報(bào)顯示，其診斷試劑2021年收入34億元，同比下降12.54%;試劑毛利率減少5.03個(gè)百分點(diǎn)至82.37%，毛利潤為28億元。

而隨著政府集采價(jià)格的不斷走低，圣湘生物、之江生物、碩世生物等試劑企業(yè)銷售毛利率、凈利率集體持續(xù)下滑。

2022年第一季度，圣湘生物銷售毛利率、凈利率分別較去年同期下降11.12% 、8.22%;之江生物的毛利率、凈利率對(duì)應(yīng)降幅則分別達(dá)20.55%、14.18%。

成本高漲，應(yīng)收賬款高企，資金缺口顯現(xiàn)

上游耗材價(jià)格的走低，并沒有讓核酸檢測企業(yè)獲得更大的成本空間。

隨著核酸檢測的大規(guī)模推廣，核酸檢測服務(wù)的價(jià)格一降再降，由2020年初的200元，逐漸降至180元、80元、60元、40元。如北京醫(yī)保局最新定價(jià)，將單樣本核酸檢測價(jià)格進(jìn)一度下調(diào)至19.7元。

以金域醫(yī)學(xué)為例，2021年金域醫(yī)學(xué)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入119.43億元，同比增長45%。其中第三方醫(yī)學(xué)診斷服務(wù)收入113億元，同比增長43.63%，其對(duì)應(yīng)營業(yè)成本達(dá)60億元，同比增加42.43%。

2020年，第三方醫(yī)學(xué)診斷服務(wù)的收入和成本增速分別為58.51%、38.61%。

金域醫(yī)學(xué)的第三方醫(yī)學(xué)診斷服務(wù)成本主要包括試劑成本、實(shí)驗(yàn)室直接人工、配送費(fèi)用及其他費(fèi)用。對(duì)比2020年，最明顯的變化是，2021年試劑成本為33.58億元，增速由上年的50%放緩至30%，占總成本比例由62%降至56%。

增速最快的反而是人工費(fèi)用和其他費(fèi)用。2021年的實(shí)驗(yàn)室直接人工成本達(dá)7.7億元，增長67%。其他費(fèi)用則同比增加73%至13.52億元。

根據(jù)金域醫(yī)學(xué)招股書中解釋，其他費(fèi)用部分包括了實(shí)驗(yàn)室租賃費(fèi)、儀器修理費(fèi)、水電費(fèi)、差旅費(fèi)、小額消耗費(fèi)、辦公費(fèi)等實(shí)驗(yàn)室固定成本部分。

此前數(shù)年間，金域醫(yī)學(xué)的人工成本和其他費(fèi)用成本增速總體穩(wěn)定，包括營收增速最快的2020年，人工和其他費(fèi)用成本增速僅在22%左右。

此外，金域醫(yī)學(xué)2021年的銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用增速均較2020年翻了近一倍。其中銷售費(fèi)用達(dá)14.4億元，同比增長45%，主要因業(yè)務(wù)量增長導(dǎo)致人工薪酬、差旅費(fèi)、辦公費(fèi)等增加所致。

因而，金域醫(yī)學(xué)2021年?duì)I收看似仍維持了近50%的增速，其凈利潤增速已大幅放緩至47%。

而這增加的營收，一大部分還是應(yīng)收賬款，更沒有轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流。

2019年至2021年，金域醫(yī)學(xué)應(yīng)收賬款占總營收比例由29.8%上升至39.1%;營收現(xiàn)金比(銷售商品或提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/營業(yè)收入)由95.8%降至84.1%。

截至2021年末，金域醫(yī)學(xué)賬面應(yīng)收賬款達(dá)46.65億元，同比增長73.15%。從賬齡來看，1年以內(nèi)賬期的應(yīng)收賬款為46億元，占比達(dá)95.7%。

2022年第一季度，金域醫(yī)學(xué)實(shí)現(xiàn)營收42.51億元，同比增長58.7%。截至一季度末，金域醫(yī)學(xué)應(yīng)收賬款達(dá)64.22億元，同比增長86.9%，較2021年末增加38%。

公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為0.9億元，較2021年末減少96%。

這種情況并非金域醫(yī)學(xué)一家獨(dú)有。迪安診斷、蘭衛(wèi)醫(yī)學(xué)等檢測機(jī)構(gòu)近兩年應(yīng)收賬款占營收比例均明顯增加，且90%以上應(yīng)收賬款賬齡在1年以內(nèi)。

蘭衛(wèi)醫(yī)學(xué)曾在2021年年報(bào)中提及，2021年末公司應(yīng)收賬款同比增長54%，主要系報(bào)告期業(yè)務(wù)快速增長、大篩查核酸檢測業(yè)務(wù)回款期較長所致。

2022年第一季度，迪安診斷和蘭衛(wèi)醫(yī)學(xué)兩家檢測機(jī)構(gòu)應(yīng)收賬款環(huán)比增幅分別達(dá)32.8%、57.3%。截至一季度末，兩家企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額均由正轉(zhuǎn)負(fù)。

其中迪安診斷的經(jīng)營性現(xiàn)金流由2021年末的凈流入13.18億元，變成凈流出9.73億元;公司賬面貨幣資金也由年末的21.89億元陡然降至14.97億。

貸款謀擴(kuò)張

頭部檢測機(jī)構(gòu)尚且面臨資金壓力，中小機(jī)構(gòu)更甚之。這也成為部分企業(yè)鋌而走險(xiǎn)，通過不法渠道降低成本的原因。

但在常態(tài)化核酸檢測之下，巨大的市場空間，仍吸引不少企業(yè)入局，擴(kuò)大生產(chǎn)。

券商研報(bào)做出測算，以上海、北京、廣州、深圳、杭州、長春、山東為例，其人口數(shù)量分別約為2490萬、2190萬、1880萬、1760萬、1220萬、853萬、1.02億，合計(jì)超2億人口;假設(shè)大規(guī)模核酸檢測采用10:1混檢措施，按照平均每人每月檢測8次計(jì)算，則上述地區(qū)的單月檢測服務(wù)市場規(guī)模為56億元、半年化市場規(guī)模為336億元;若按照推廣至全國40%滲透率計(jì)算則單月市場規(guī)模達(dá)154億元，半年化則達(dá)922億元。

千億市場規(guī)模，只要分得一杯羹，或許就能打場翻身仗。暴利誘惑之下，入局者蜂擁而來。

有核酸檢測企業(yè)尋求通過銀行貸款等方式來實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)產(chǎn)。

據(jù)搜狐財(cái)經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，僅為應(yīng)對(duì)2022年的上海疫情，浦發(fā)銀行、上海銀行、中信銀行、杭州銀行等多家大型銀行的上海地區(qū)分支行均對(duì)其轄區(qū)內(nèi)部分核酸檢測相關(guān)機(jī)構(gòu)提供了信貸幫助。

如日前，上海銀行為上海市重點(diǎn)防疫保障企業(yè)——上海千麥博米樂醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)所，提供5000萬元授信額度，其于疫情期間在閔行區(qū)緊急設(shè)立氣膜實(shí)驗(yàn)室。

3月末時(shí)，浦發(fā)銀行表示，其虹口支行成功為某醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室綜合服務(wù)商提供2500萬元信貸支持，幫助企業(yè)迅速提高產(chǎn)能，全力支持疫情防控。

杭州銀行上海分行則將一筆定向支持疫情防控的流動(dòng)資金貸款發(fā)放至核酸檢測機(jī)構(gòu)中科潤達(dá)檢驗(yàn)實(shí)驗(yàn)室，為其提供金融支持。

中科潤達(dá)正是今年5月初上海核酸假陽事件的主人公。2020年新冠疫情爆發(fā)后，中科潤達(dá)曾是首批被上海官方納入核酸檢測正規(guī)實(shí)驗(yàn)室，但其背后上市公司潤達(dá)醫(yī)療起初并未重視這一市場，直至2021年嘗到甜頭后加緊投入。

潤達(dá)醫(yī)療高管在其2021年業(yè)績會(huì)上表示，“倘若過去兩年多時(shí)間里投入更多力量到新冠檢測，可能利潤會(huì)好得多，這也是管理層最近所檢討的”。

2021年，潤達(dá)醫(yī)療旗下2家第三方實(shí)驗(yàn)室實(shí)現(xiàn)收入3.53億元，同比增長125.6%。

然而，更多的中小檢測機(jī)構(gòu)面臨資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)。沒有雄厚的資金基礎(chǔ)，千億市場的掘金談何容易。

目前，新冠檢測的紅利由原先的核酸檢測流向抗原檢測。以九安醫(yī)療、明德生物等為代表的新冠抗原試劑廠商一季度業(yè)績井噴。

2022年一季度，九安醫(yī)療凈利潤暴增375倍。一季度實(shí)現(xiàn)營收217.37億元，同比增長6646.79%;歸母凈利潤為143.12億元，同比增加37527.35%。

在新冠檢測產(chǎn)業(yè)鏈上，始終不變的受益者或許只有上游原料供應(yīng)商。目前，除諾唯贊等企業(yè)，上游原料市場大多被外企壟斷。

2020年新冠核酸產(chǎn)業(yè)熱潮中，既是原料供應(yīng)商，又提供新冠核酸試劑的諾唯贊當(dāng)年?duì)I收、凈利潤分別暴漲482.9%、3085.62%。

2021年受新冠檢測類試劑盒銷售單價(jià)下降影響，諾唯贊的診斷試劑收入、毛利率雙雙下滑。但生物試劑原料依然貢獻(xiàn)收入13.74億元，同比增長37.93%，毛利率達(dá)91.79%。

諾唯贊供應(yīng)生物試劑原料同時(shí)，也是新冠抗原試劑供應(yīng)商之一。2022年一季度，諾唯贊營收再次大增80%。