東北證券：給予小鵬汽車買入評級 軟件收入開辟利潤空間

東北證券發(fā)布研究報告稱，予小鵬汽車“買入”評級，公司憑借在智能駕駛領(lǐng)域的人才儲備和技術(shù)積累，有望持續(xù)迭代優(yōu)勢。

東北證券主要觀點如下：

小鵬汽車為自身打造的第一個標簽是“全棧式自研”，這是小鵬汽車智能化的根基。

全棧式自研，是指掌握包括視覺感知、傳感器融合、決策、規(guī)劃和控制等環(huán)節(jié)的核心能力。在自動駕駛領(lǐng)域，小鵬汽車是繼特斯拉之后，全球第二家、國內(nèi)首家基于開放計算平臺進行自主研發(fā)的車企。

全棧式自研意味著小鵬汽車可以主導感知、決策、規(guī)劃和控制等的研發(fā)節(jié)奏。與眾多采用Mobileye的封閉式方案的競爭對手不同，小鵬汽車的視覺方案采取自研模式。研發(fā)角度獲得技術(shù)積累，并且擁有源數(shù)據(jù)以支撐未來的迭代，系統(tǒng)的調(diào)優(yōu)和OTA升級擁有良好的前景。

小鵬汽車為自身打造的第二個標簽是“做更懂中國的智能汽車”。

小鵬與競爭對手相比，主要是在技術(shù)路線、算法風格、中國路況特色等多方面有更適合中國路況的選擇：從技術(shù)原理來看，特斯拉采用視覺方案，小鵬和蔚來則選擇高精地圖。

在算法風格上，特斯拉的決策較為激進，蔚來的決策較為保守，小鵬則處于兩者之間，同時保證安全性和速度。在中國路況特色上，特斯拉容易水土不服，小鵬汽車則更加融入本土情況。

小鵬汽車的第三個標簽是“軟件盈利模式”。

小鵬Q1財報首次確認其自動駕駛軟件XPILOT的收入。雖然從數(shù)額來看，軟件收入與整體營收相比暫時體量較小，但是反映出小鵬在自動駕駛軟件訂閱方面的行業(yè)領(lǐng)先地位，顯現(xiàn)新的盈利增長空間。

在這個軟件定義汽車的時代，依靠軟件收費逐漸成為車企認可的趨勢，軟件能為新能源車企開辟更多潛在的毛利想象空間。目前汽車制造商多數(shù)是通過車聯(lián)網(wǎng)服務(wù)來實現(xiàn)營收。

相比之下，小鵬汽車是率先實現(xiàn)了全棧自研的自動輔助駕駛軟件單獨收費的汽車制造商，也是國內(nèi)首家確認軟件營收的新能源汽車廠商。XPILOT軟件的變現(xiàn)將成為小鵬汽車除整車硬件銷售外的持續(xù)性收入和利潤來源。