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蜜雪冰城招股書拆解:賺錢不靠賣奶茶 靠的是全面“收割”加盟商

蜜雪冰城招股書拆解
2022-10-09 15:05 來(lái)源: 編輯:新浪財(cái)經(jīng) 瀏覽量:0

奈雪的茶用上市揭開了茶飲企業(yè)盈利狀況的神秘面紗,一季又一季的財(cái)報(bào)不免令人唏噓,“高端”的高價(jià)奶茶并沒(méi)有看上去那么的賺錢。這也令外界對(duì)蜜雪冰城的盈利狀況越發(fā)好奇,采用高價(jià)+直營(yíng)模式的奈雪的茶日子過(guò)得緊緊巴巴,平價(jià)+加盟模式又將在蜜雪冰城身上碰撞出怎樣的火花?

2021年9月,蜜雪冰城在河南證監(jiān)局接受了輔導(dǎo)備案,一年后,證監(jiān)會(huì)披露的一份報(bào)告顯示,蜜雪冰城已經(jīng)完成上市輔導(dǎo)工作。能在國(guó)內(nèi)A股上市意味著,蜜雪冰城在近3年時(shí)間內(nèi)均實(shí)現(xiàn)了盈利。僅這一點(diǎn),就已經(jīng)勝過(guò)不少同行。

盡管蜜雪冰城的招股書上亮點(diǎn)頗多,但令“雪王”得以登陸A股的“制勝秘笈”,也可能也會(huì)成為公司進(jìn)取之路上的隱患。在蜜雪冰城的小小王國(guó)里,“人口紅利”可能正在消退。

不賣奶茶,怎么賺錢?

招股書顯示,2019-2021年3年間(下稱“報(bào)告期”),蜜雪冰城的營(yíng)業(yè)收入翻了4倍,分別為25.66億元、46.80億元和103.51億元,同比增速分別為82%和121%。歸母凈利潤(rùn)分別為9.22億元、16.44億元和25.55億元,同比增速分別為42%和202%。

對(duì)比奈雪的茶不久前發(fā)布的財(cái)報(bào),2022年上半年,該公司收入20.44億元,同比下滑2.8%,凈虧損2.49億元,較去年同期的4800萬(wàn)元凈利潤(rùn)下滑618.75%。

也就是說(shuō),如果奈雪的茶繼續(xù)保持上半年的營(yíng)收規(guī)模,則其2022年全年的收入甚至趕不上蜜雪冰城2020年的收入水平。

一杯奶茶,無(wú)論是來(lái)自奈雪的茶還是蜜雪冰城,它是一種尤其簡(jiǎn)單的產(chǎn)品。不同的是,蜜雪冰城用加盟制的方式,讓奶茶變得更加簡(jiǎn)單。從收入結(jié)構(gòu)上看,蜜雪冰城總公司與消費(fèi)者之間的關(guān)系非常微弱,作為一家新消費(fèi)企業(yè),它并不直接賣奶茶,它本質(zhì)上做的是B端的生意。

報(bào)告期內(nèi),蜜雪冰城的門店總數(shù)從7225家增至20465家,加盟門店在其中的占比從99.5%升至99.8%。數(shù)量龐大的加盟店,每一家都是蜜雪冰城的客戶。招股書顯示,蜜雪冰城的客戶集中度非常低,前五大客戶均為個(gè)人。最大的客戶名為王松,2021年全年,他從蜜雪冰城處進(jìn)了7833.85萬(wàn)元的貨。

但不同于通常認(rèn)知中采用加盟模式的企業(yè),蜜雪冰城的大部分收入并不來(lái)自“加盟”的過(guò)程。2022年1-3月,蜜雪冰城的加盟費(fèi)、運(yùn)營(yíng)物資和銷售給加盟商的設(shè)備收入占比僅為11.72%,食材和包裝的銷售收入占比卻高達(dá)87.71%。

蜜雪冰城銷售了2萬(wàn)多臺(tái)“座機(jī)”,但它實(shí)際上賺的是“話費(fèi)”。

“雪王”的游戲規(guī)則

對(duì)蜜雪冰城而言,加盟模式一旦做成,最大的好處在于,可以把品牌與加盟店在盈利方面做切割。

在招股書中,蜜雪冰城披露的《供貨框架協(xié)議》中規(guī)定,乙方使用非甲方供應(yīng)產(chǎn)品及設(shè)備的,甲方有權(quán)解除供貨框架協(xié)議并要求乙方支付違約金。

具體來(lái)講,蜜雪冰城的地推團(tuán)隊(duì)找加盟商本質(zhì)上是在找“客戶”,這些“客戶”除了每年需要向蜜雪冰城繳納一筆穩(wěn)定的加盟費(fèi),并定期翻新門店裝修及設(shè)備之外,還只能向蜜雪冰城采購(gòu)食材和包裝材料。

這意味著,蜜雪冰城通過(guò)加盟的方式,創(chuàng)造了一個(gè)封閉的生態(tài)。表面上,加盟店是蜜雪冰城的客戶,但由于加盟店監(jiān)管制度的存在,這2萬(wàn)多客戶只能向蜜雪冰城采購(gòu)原材料。在整個(gè)生態(tài)內(nèi),蜜雪冰城形成了事實(shí)上的壟斷。

招股書顯示,報(bào)告期內(nèi)蜜雪冰城的違約金收入從2019年的604萬(wàn)元增至2715.71萬(wàn)元。在這段時(shí)間內(nèi),蜜雪冰城的門店數(shù)量擴(kuò)張了近3倍,但違約金的收入增速顯然更高。

從某種意義上講,粉絲們給蜜雪冰城起的“雪王”綽號(hào)實(shí)至名歸,因?yàn)樵谶@個(gè)名為蜜雪冰城的小小王國(guó)中,每一家加盟店都是一個(gè)“臣民”,而“雪王”向“臣民”們銷售的食材、包材、設(shè)備,幾乎是不可能虧本的。

而隨著加盟商數(shù)量與日俱增,規(guī)模效應(yīng)也逐漸顯現(xiàn)。報(bào)告期內(nèi),蜜雪冰城的費(fèi)用率分別為12.19%、13.52%、7.26%。

話說(shuō)到這,蜜雪冰城的業(yè)績(jī)冠絕行業(yè)的秘密已然揭曉:它所建立的加盟商體系本質(zhì)上更像是一個(gè)“收租體系”。

加盟商加盟蜜雪冰城,相當(dāng)于“租用”其品牌及供應(yīng)鏈,并接受蜜雪冰城的監(jiān)督。除了加盟費(fèi),加盟商們購(gòu)買設(shè)備、原材料的每一筆消費(fèi),蜜雪冰城都穩(wěn)賺不賠,“雪王”的收入大多來(lái)自加盟商貢獻(xiàn)的“租金”。

“人口”紅利,猶有竟時(shí)?

招股書顯示,2022年1-3月,蜜雪冰城的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為30.89%,較前幾年略微下降,但總體仍保持在30%以上,相比奈雪的茶60%左右的毛利率,這一水平顯然過(guò)低。但由于無(wú)需負(fù)擔(dān)門店的水電、房租、人員等費(fèi)用,蜜雪冰城的盈利狀況遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于奈雪的茶等同行。

結(jié)合招股書提供的信息可知,蜜雪冰城2021年光是賣杯子就獲得了10.5億元的收入,結(jié)合0.3元的單價(jià)可知,蜜雪冰城2021年賣出了約35億杯飲料,平均每杯飲料的食材成本為2.07元,算上包裝成本可知,門店里平均每杯飲料的成本約為2.55元。 部分杯子在報(bào)告期結(jié)束時(shí)仍未被制成飲品,故這一數(shù)字尚有一定的上漲空間。

與蜜雪冰城6-7元的均價(jià)相比,加盟店仍有約5成的毛利。

由于門店的具體經(jīng)營(yíng)情況受選址、人員結(jié)構(gòu)等因素影響較大,故難以估算蜜雪冰城門店的平均狀況。但Tech星球的調(diào)查顯示,不少加盟幾年的加盟商反應(yīng)稱“賺不到錢”、“賺辛苦錢”、“不少人在轉(zhuǎn)讓門店”。幾位上海地區(qū)的加盟商也對(duì)《投資者網(wǎng)》表示,如果只有一家加盟店,在扣除各項(xiàng)成本之后,“年收入還不如打工。”

對(duì)“雪王”而言,王國(guó)內(nèi)的“人口規(guī)模”與其收入規(guī)模成正相關(guān),但對(duì)部分加盟商來(lái)說(shuō),跟鄰居之間只隔一條街并不是一件好事。在2019年左右,蜜雪冰城尚有距離保護(hù)政策。一位加盟商稱當(dāng)時(shí)的保護(hù)范圍是幾公里。但后來(lái)蜜雪冰城漸漸壓縮保護(hù)范圍,有加盟商透露,蜜雪冰城于2021年取消了500米的保護(hù)范圍,導(dǎo)致目前的門店密度較幾年前大了不少。

這無(wú)疑會(huì)讓部分加盟商的日子變得更加難過(guò),蜜雪冰城的門店數(shù)量增速在2021年結(jié)束后仿佛遇到了瓶頸。2022年頭3個(gè)月,蜜雪冰城凈新增1764家門店。若保持此增速,蜜雪冰城2022年約新增5200家門店。從絕對(duì)值上看,這樣的速度甚至低于2020年的水平。

蜜雪冰城能走到上市,是眾多加盟商“億杯億杯”奶茶賣出來(lái)的,2萬(wàn)多家加盟商,就是蜜雪冰城的“人口紅利”。但在有限的城市空間內(nèi),這樣的紅利是無(wú)法保持長(zhǎng)期大幅增長(zhǎng)的,而若無(wú)法保證加盟商的利潤(rùn),紅利期結(jié)束后,誰(shuí)來(lái)繼續(xù)支撐“雪王”的版圖呢?

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