穩(wěn)健增長 躋身“綠檔” 雅居樂獲大行機(jī)構(gòu)唱好

8月18日，雅居樂集團(tuán)控股有限公司(03383.HK)發(fā)布2021年中期業(yè)績。報(bào)告期內(nèi)，雅居樂核心指標(biāo)持續(xù)向好、財(cái)務(wù)表現(xiàn)健康穩(wěn)定、優(yōu)拓土儲前景可期、多元業(yè)務(wù)協(xié)同并進(jìn)，其高質(zhì)量發(fā)展態(tài)勢也獲得大行機(jī)構(gòu)一致唱好。于業(yè)績公布后，已有10家大行機(jī)構(gòu)陸續(xù)發(fā)布更新研究報(bào)告，給予或維持雅居樂“買入”、“跑贏大市”等評級，對其穩(wěn)健表現(xiàn)及發(fā)展前景予以認(rèn)可。

大行機(jī)構(gòu)最新評級及目標(biāo)價(jià)

財(cái)務(wù)狀況持續(xù)改善 順利晉身“綠檔”陣營

2021年上半年，雅居樂通過加強(qiáng)現(xiàn)金流管理和多渠道融資，持續(xù)改善財(cái)務(wù)指標(biāo)與優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)發(fā)展與財(cái)務(wù)管理的平衡。

截至2021年6月30日，雅居樂剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率為68.4%，較2020年末下降3.5個(gè)百分點(diǎn);凈負(fù)債率為45.3%，較2020年末下降15.7個(gè)百分點(diǎn);現(xiàn)金短債比為1.18倍。顯示雅居樂“三道紅線”零踩線，順利晉身“綠檔”房企陣營。

多家大行機(jī)構(gòu)均在研報(bào)中關(guān)注到雅居樂“三道紅線”全面達(dá)標(biāo)綠檔，并對雅居樂財(cái)務(wù)狀況的持續(xù)改善和穩(wěn)健表現(xiàn)予以肯定。

中金公司在其報(bào)告中指出，上半年雅居樂財(cái)務(wù)狀況改善明顯，已成為“三道紅線”下的“綠檔”房企，主要得益于其多元業(yè)務(wù)回款積極、持續(xù)凈現(xiàn)金流入，且少數(shù)股東的權(quán)益有所增厚等因素。此外，雅居樂2021年中期平均融資成本也較2020年末下降0.6個(gè)百分點(diǎn)至5.96%。

建銀國際表示，受益于審慎的土地投拓策略和管理層降杠桿的努力，雅居樂上半年財(cái)務(wù)狀況持續(xù)改善，成功從“黃檔”向“綠檔”轉(zhuǎn)變，有助于公司抵御整體市場的下行周期。

安信國際也關(guān)注到雅居樂的債務(wù)結(jié)構(gòu)及“三道紅線”的指標(biāo)表現(xiàn)，并認(rèn)為雅居樂整體資產(chǎn)杠桿風(fēng)險(xiǎn)較低。

業(yè)績指標(biāo)穩(wěn)增向好 表現(xiàn)符合市場預(yù)期

2021年上半年，雅居樂錄得營業(yè)收入385.88億元，同比增長15.1%;股東應(yīng)占利潤52.90億元，同比增長3.2%;并宣布派發(fā)截至2021年6月30日止六個(gè)月期間的中期股息為0.5港元。

對此，中金公司表示，雅居樂歸母凈利潤在高基數(shù)下保持穩(wěn)增，業(yè)績表現(xiàn)符合市場預(yù)期，故維持“跑贏行業(yè)”評級。

建銀國際指出，雅居樂28%的毛利率水平仍處于行業(yè)相對高位，宣布派發(fā)中期股息0.5港元，也意味著帶來可觀的股息收益率?；谘啪訕犯吖上⑹找媛?、健康的財(cái)務(wù)狀況等因素，其認(rèn)為雅居樂目前的估值極具吸引力，因此維持“跑贏大市”評級。

多元擴(kuò)儲前景可期 全年銷售目標(biāo)達(dá)成無虞

2021年上半年，雅居樂繼續(xù)聚焦優(yōu)勢區(qū)域，持續(xù)深耕粵港澳大灣區(qū)和長三角區(qū)域，通過招拍掛、收并購、產(chǎn)城融合及城市更新等多渠道新增優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目22個(gè)，新增預(yù)計(jì)總建筑面積為304.3萬平方米，總土地金額為216.35億元，對應(yīng)樓面地價(jià)為每平方米7,109元。

隨著上述優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的納入，截至2021年6月30日，雅居樂擁有總建筑面積為5,295萬平方米的土地儲備，總貨值為8,600億元，為集團(tuán)未來高質(zhì)量發(fā)展提供了重要支撐。

銀河-聯(lián)昌在其報(bào)告中關(guān)注到，在雅居樂新增土儲中有接近48%來自產(chǎn)城融合及城市更新，僅有30%為招拍掛獲取。隨著上半年土儲的增厚，雅居樂在大灣區(qū)的土地儲備占比達(dá)26%，將有助于其保持領(lǐng)先優(yōu)勢，滿足未來5年的發(fā)展需求。

在穩(wěn)健增儲的同時(shí)，雅居樂的銷售表現(xiàn)也被看好。截至2021年6月30日，雅居樂房地產(chǎn)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)預(yù)售金額753.3億元，較去年同期增長36.7%。

中金公司指出，上半年雅居樂已完成全年銷售目標(biāo)1500億的50.2%，考慮下半年新推貨逾1000億，且全年供貨中剛需盤占比邊際提升，保障去化，料雅居樂完成全年銷售目標(biāo)無虞。

多元化業(yè)務(wù)愈趨成熟 助力利潤結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化

雅居樂“以地產(chǎn)為主，多元業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展”的營運(yùn)模式正持續(xù)顯效，主業(yè)穩(wěn)健增長的雅居樂，多元化業(yè)務(wù)也步入收獲期，并獲大行機(jī)構(gòu)一致看好。

中金公司指出，雅居樂多元化業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，2021年多元化(物業(yè)管理及其他)收入同比增54%至65億元，收入貢獻(xiàn)占比同比上升4.2個(gè)百分點(diǎn)至16.8%，這將為雅居樂的盈利提供重要支撐。

美銀美林重申雅居樂“買入”評級，并在報(bào)告中指出，相信雅居樂的物業(yè)管理、環(huán)保等多元化運(yùn)營最終能實(shí)現(xiàn)更好的增長。

安信國際亦表示，看好雅居樂的多元業(yè)務(wù)發(fā)展，可有效分散地產(chǎn)板塊的政策風(fēng)險(xiǎn)，而雅生活、環(huán)保等業(yè)務(wù)漸趨成熟，將進(jìn)一步優(yōu)化雅居樂的利潤結(jié)構(gòu)，提供愈來愈穩(wěn)定的現(xiàn)金流，因此維持雅居樂“買入”評級。