穩(wěn)健增長 躋身“綠檔” 雅居樂獲大行機構(gòu)唱好

8月18日，雅居樂集團控股有限公司(03383.HK)發(fā)布2021年中期業(yè)績。報告期內(nèi)，雅居樂核心指標持續(xù)向好、財務表現(xiàn)健康穩(wěn)定、優(yōu)拓土儲前景可期、多元業(yè)務協(xié)同并進，其高質(zhì)量發(fā)展態(tài)勢也獲得大行機構(gòu)一致唱好。于業(yè)績公布后，已有10家大行機構(gòu)陸續(xù)發(fā)布更新研究報告，給予或維持雅居樂“買入”、“跑贏大市”等評級，對其穩(wěn)健表現(xiàn)及發(fā)展前景予以認可。

大行機構(gòu)最新評級及目標價

財務狀況持續(xù)改善 順利晉身“綠檔”陣營

2021年上半年，雅居樂通過加強現(xiàn)金流管理和多渠道融資，持續(xù)改善財務指標與優(yōu)化財務結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)業(yè)務發(fā)展與財務管理的平衡。

截至2021年6月30日，雅居樂剔除預收款后的資產(chǎn)負債率為68.4%，較2020年末下降3.5個百分點;凈負債率為45.3%，較2020年末下降15.7個百分點;現(xiàn)金短債比為1.18倍。顯示雅居樂“三道紅線”零踩線，順利晉身“綠檔”房企陣營。

多家大行機構(gòu)均在研報中關注到雅居樂“三道紅線”全面達標綠檔，并對雅居樂財務狀況的持續(xù)改善和穩(wěn)健表現(xiàn)予以肯定。

中金公司在其報告中指出，上半年雅居樂財務狀況改善明顯，已成為“三道紅線”下的“綠檔”房企，主要得益于其多元業(yè)務回款積極、持續(xù)凈現(xiàn)金流入，且少數(shù)股東的權(quán)益有所增厚等因素。此外，雅居樂2021年中期平均融資成本也較2020年末下降0.6個百分點至5.96%。

建銀國際表示，受益于審慎的土地投拓策略和管理層降杠桿的努力，雅居樂上半年財務狀況持續(xù)改善，成功從“黃檔”向“綠檔”轉(zhuǎn)變，有助于公司抵御整體市場的下行周期。

安信國際也關注到雅居樂的債務結(jié)構(gòu)及“三道紅線”的指標表現(xiàn)，并認為雅居樂整體資產(chǎn)杠桿風險較低。

業(yè)績指標穩(wěn)增向好 表現(xiàn)符合市場預期

2021年上半年，雅居樂錄得營業(yè)收入385.88億元，同比增長15.1%;股東應占利潤52.90億元，同比增長3.2%;并宣布派發(fā)截至2021年6月30日止六個月期間的中期股息為0.5港元。

對此，中金公司表示，雅居樂歸母凈利潤在高基數(shù)下保持穩(wěn)增，業(yè)績表現(xiàn)符合市場預期，故維持“跑贏行業(yè)”評級。

建銀國際指出，雅居樂28%的毛利率水平仍處于行業(yè)相對高位，宣布派發(fā)中期股息0.5港元，也意味著帶來可觀的股息收益率?；谘啪訕犯吖上⑹找媛?、健康的財務狀況等因素，其認為雅居樂目前的估值極具吸引力，因此維持“跑贏大市”評級。

多元擴儲前景可期 全年銷售目標達成無虞

2021年上半年，雅居樂繼續(xù)聚焦優(yōu)勢區(qū)域，持續(xù)深耕粵港澳大灣區(qū)和長三角區(qū)域，通過招拍掛、收并購、產(chǎn)城融合及城市更新等多渠道新增優(yōu)質(zhì)項目22個，新增預計總建筑面積為304.3萬平方米，總土地金額為216.35億元，對應樓面地價為每平方米7,109元。

隨著上述優(yōu)質(zhì)項目的納入，截至2021年6月30日，雅居樂擁有總建筑面積為5,295萬平方米的土地儲備，總貨值為8,600億元，為集團未來高質(zhì)量發(fā)展提供了重要支撐。

銀河-聯(lián)昌在其報告中關注到，在雅居樂新增土儲中有接近48%來自產(chǎn)城融合及城市更新，僅有30%為招拍掛獲取。隨著上半年土儲的增厚，雅居樂在大灣區(qū)的土地儲備占比達26%，將有助于其保持領先優(yōu)勢，滿足未來5年的發(fā)展需求。

在穩(wěn)健增儲的同時，雅居樂的銷售表現(xiàn)也被看好。截至2021年6月30日，雅居樂房地產(chǎn)項目實現(xiàn)預售金額753.3億元，較去年同期增長36.7%。

中金公司指出，上半年雅居樂已完成全年銷售目標1500億的50.2%，考慮下半年新推貨逾1000億，且全年供貨中剛需盤占比邊際提升，保障去化，料雅居樂完成全年銷售目標無虞。

多元化業(yè)務愈趨成熟 助力利潤結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化

雅居樂“以地產(chǎn)為主，多元業(yè)務協(xié)同發(fā)展”的營運模式正持續(xù)顯效，主業(yè)穩(wěn)健增長的雅居樂，多元化業(yè)務也步入收獲期，并獲大行機構(gòu)一致看好。

中金公司指出，雅居樂多元化業(yè)務持續(xù)發(fā)力，2021年多元化(物業(yè)管理及其他)收入同比增54%至65億元，收入貢獻占比同比上升4.2個百分點至16.8%，這將為雅居樂的盈利提供重要支撐。

美銀美林重申雅居樂“買入”評級，并在報告中指出，相信雅居樂的物業(yè)管理、環(huán)保等多元化運營最終能實現(xiàn)更好的增長。

安信國際亦表示，看好雅居樂的多元業(yè)務發(fā)展，可有效分散地產(chǎn)板塊的政策風險，而雅生活、環(huán)保等業(yè)務漸趨成熟，將進一步優(yōu)化雅居樂的利潤結(jié)構(gòu)，提供愈來愈穩(wěn)定的現(xiàn)金流，因此維持雅居樂“買入”評級。