3月流動(dòng)性有望維持平穩(wěn) 機(jī)構(gòu)稱寬松的窗口期仍未結(jié)束

在經(jīng)歷了2月末的利率走高、央行加碼投放流動(dòng)性后，3月第一個(gè)交易日，央行又打破此前月初僅投放100億逆回購(gòu)的“慣例”。

3月1日，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，央行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了500億元7天期逆回購(gòu)操作。由于有1000億逆回購(gòu)到期，央行凈回籠500億元。

“央行在月初打破100億逆回購(gòu)的慣例加碼投放，主要還是因?yàn)樯现転閷?duì)沖稅期和月末資金壓力而進(jìn)行的大規(guī)模投放本周到期，同時(shí)也能起到穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期、呵護(hù)金融市場(chǎng)的作用。”滬上某股份行金融市場(chǎng)部人士表示。

Wind數(shù)據(jù)顯示，本周(2月28日至3月4日)央行公開(kāi)市場(chǎng)有8100億元逆回購(gòu)到期，其中周一至周五分別到期100億元、1000億元、2000億元、2000億元、3000億元。

在此背景下，市場(chǎng)對(duì)3月流動(dòng)性和貨幣政策走向同樣關(guān)注。

中信證券預(yù)計(jì)，進(jìn)入3月后，央行依然會(huì)繼續(xù)避免資金利率過(guò)度偏離政策利率;但同時(shí)市場(chǎng)也需警惕逆回購(gòu)大量到期對(duì)于資金面的沖擊，提前做好資金安排。

在3月流動(dòng)性缺口方面，信達(dá)證券指出，進(jìn)入3月節(jié)后現(xiàn)金回流進(jìn)程明顯放緩，預(yù)計(jì)3月貨幣發(fā)行或?qū)p少約 3800億元，對(duì)流動(dòng)性仍有一定補(bǔ)充。3月外匯占款仍僅小幅增加，對(duì)流動(dòng)性影響有限。在財(cái)政發(fā)力適度提前的背景下，3月財(cái)政支出進(jìn)度將有所加快，且3月政府債到期規(guī)模較大，凈供給壓力相對(duì)較小，或約3500億元，預(yù)計(jì)政府存款或環(huán)比減少8400億元，將成為3月流動(dòng)性的主要支撐。而當(dāng)前政策穩(wěn)信用意愿較高，預(yù)計(jì) 3月新增人民幣貸款近3萬(wàn)億，較去年同期增加約2500億元，接近2020年3月水平，預(yù)計(jì)法定存款準(zhǔn)備金將環(huán)比增加4400億元。由于季末財(cái)政投放力度加大，3月超儲(chǔ)率或維持在1.7%附近，3月流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不大。

安信證券指出，結(jié)合央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中“盯住市場(chǎng)利率開(kāi)展操作，無(wú)論影響銀行體系流動(dòng)性的各種因素如何變化，央行都會(huì)靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具及時(shí)應(yīng)對(duì)，保持流動(dòng)性合理充裕”的表述，為了增強(qiáng)信貸總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性，央行也要“持續(xù)緩解銀行信貸供給的流動(dòng)性、資本和利率三大約束”，以及“結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具積極做好‘加法’”，3月資金面有望維持平穩(wěn)。

“3月基本不存在流動(dòng)性缺口(不考慮MLF和逆回購(gòu)到期)，但在穩(wěn)增長(zhǎng)的目標(biāo)下，經(jīng)濟(jì)回暖的確定性信號(hào)尚未出現(xiàn)，貨幣政策寬松的窗口期仍然沒(méi)有結(jié)束。2月月末隔夜利率波動(dòng)加大，市場(chǎng)短期流動(dòng)性較為緊張，可能與繳稅、繳準(zhǔn)等因素有關(guān)。無(wú)論從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)改善的成色分析政策的邏輯還是從月末央行的實(shí)際操作來(lái)判斷，均證明目前貨幣政策還處于寬松的窗口期，未來(lái)兩個(gè)月內(nèi)降準(zhǔn)仍有較大的概率。”中信證券指出。