貝普醫(yī)療負債1.6億毛利率三連降現(xiàn)金僅0.6億 張氏家族IPO前突擊分紅6000萬再募資補流被指圈錢

打疫苗、輸液用的小針頭，背后是一門大生意。貝普醫(yī)療科技股份有限公司(簡稱“貝普醫(yī)療”)就是一家主營注射器械的企業(yè)，目前，正在沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO。

貝普醫(yī)療是一家非常典型的家族企業(yè)，張洪杰的“七大姑、八大姨”直接間接入股，張洪杰家族直接間接持股高達94.14%，并100%控股。家族企業(yè)、100%控股，貝普醫(yī)療的風險是，存在治理難題，更留下了實際控制人實際控制風險。

2021年，貝普醫(yī)療資金不足，部分房產(chǎn)被抵押融資，1.6億元債務(wù)待償還。在這樣的情況下，貝普醫(yī)療仍然不忘派發(fā)紅利6000萬元，這筆錢落入了張洪杰家族腰包。如今，公司計劃通過IPO募資，其中25%用于補充流動資金及還債。

經(jīng)過20多年發(fā)展，貝普醫(yī)療成為全球針管行業(yè)前五強的知名企業(yè)，但十分尷尬的是，公司主要是貼牌銷售，且超過80%收入來自海外市場。在產(chǎn)業(yè)鏈上沒有話語權(quán)，公司銷售毛利率已連續(xù)三年下降。

業(yè)績波動大紅利難持續(xù)

經(jīng)營業(yè)績不穩(wěn)定，有可能成為貝普醫(yī)療本次IPO的攔路虎。

先來看經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)。2019年至今年上半年(下稱報告期)，貝普醫(yī)療實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為2.21億元、2.73億元、4.22億元、1.90億元，其中，2020年、2021年同比增長23.74%、54.44%。對應(yīng)的歸屬于母公司股東的凈利潤為0.55億元、0.38億元、0.97億元、0.39億元，2020年、2021年的同比變動幅度為-31.31%、155.88%。

為何2021年的凈利潤突然大幅倍增，超過前兩年凈利潤之和?

貝普醫(yī)療稱其是國內(nèi)少數(shù)具備一次性醫(yī)用穿刺注射器械全鏈條研發(fā)、生產(chǎn)及銷售能力的企業(yè)之一。

對于2021年營業(yè)收入、凈利潤大幅增長現(xiàn)象，貝普醫(yī)療解釋稱，2021年，為應(yīng)對新冠肺炎疫情，眾多國家和地區(qū)大力推動民眾接種新冠疫苗，注射穿刺類產(chǎn)品市場需求出現(xiàn)較大增長，推動了公司穿刺針及注射器產(chǎn)品銷售收入的快速增長，使得營業(yè)收入大幅增長。

但顯然，這一紅利不可持續(xù)。公司亦提示風險稱，2022年以來，全球新冠疫苗接種增速有所放緩，對公司新冠疫苗注射相關(guān)產(chǎn)品需求降低，若未來新冠疫苗注射需求大幅下滑或停止新冠疫苗接種，則注射穿刺類產(chǎn)品市場需求也將回歸常態(tài)，公司將面臨經(jīng)營業(yè)績下滑的風險。

貝普醫(yī)療的銷售模式，也決定了公司存在業(yè)績波動風險。

根據(jù)招股書，貝普醫(yī)療主要通過ODM模式開展業(yè)務(wù)，即加工生產(chǎn)完成客戶選擇的產(chǎn)品后貼上客戶品牌對外銷售，也通過貿(mào)易和經(jīng)銷方式積極推廣“BERPU”“蜂鳥針”等自有品牌產(chǎn)品。報告期，其自有品牌產(chǎn)品銷售額分別為409.87萬元、398.10萬元、1328.35萬元、380.70萬元，占比極低。

貼牌銷售的結(jié)果是，公司毛利率不斷下降。2019年至2021年，公司綜合毛利率分別為44.55%、41.56%、41.05%，三連降，今年上半年為37.66%。

相較貼牌銷售風險，高度依賴海外市場，是貝普醫(yī)療潛存的更大風險。報告期，公司海外銷售收入分別為1.73億元、2.32億元、3.68億元、1.60億元，分別占主營業(yè)務(wù)收入的比例為79.41%、85.42%、87.76%、85.09%。

國際貿(mào)易環(huán)境日趨復(fù)雜，匯率波動幅度加大，這對以出口為主的貝普醫(yī)療而言，存在較大的潛在風險。

大客戶是家族成員企業(yè)

關(guān)聯(lián)交易是發(fā)審委關(guān)注的重點，貝普醫(yī)療存在較為突出的關(guān)聯(lián)交易問題。

貝普醫(yī)療成立于2000年9月，創(chuàng)立之時，注冊資本120萬元，股東為張洪杰、王忠仁、劉靜，對應(yīng)的出資比例為75%、20%、5%。120萬元注冊資本中，75萬元是張洪杰、王忠仁、劉靜為公司設(shè)立購置經(jīng)營用地墊付款項。該部分款項用于出資未履行評估程序，存在瑕疵，直至2020年11月30日，以75萬元的貨幣出資置換原土地購置墊款出資，置換款計入資本公積。

2000年10月，王忠仁因病逝世，其所持貝普醫(yī)療股權(quán)作為遺產(chǎn)，全部由其兒子王興國繼承。2002年2月2日，貝普醫(yī)療決定將注冊資本由120萬元增加至580萬元，新增注冊資本460萬元，由張洪杰、王興國、劉靜分別增資356.60萬元、63.00萬元、40.40萬元。這次增資，均由貝普醫(yī)療對上述股東的欠款轉(zhuǎn)入實收資本。

2021年5月，貝普醫(yī)療完成股改，股東變?yōu)閺埡榻?、王興國、溫州貝益、溫州貝拓、張林鋒。

報告期內(nèi)，貝普醫(yī)療的股權(quán)變化情況為，2020年12月15日，張洪杰將9.69萬元出資以38.38萬元的價格轉(zhuǎn)讓給張林鋒、將222.91萬元出資以882.62萬元的價格轉(zhuǎn)讓給溫州貝益，王興國將5.92萬元出資以23.45萬元的價格轉(zhuǎn)讓給張林鋒。當月24日，公司增資擴股，由員工持股平臺溫州貝拓增資130萬元、王興國增資229.20萬元。

2021年7月，IPO前一年，公司再次增資，王朝陽認購新增注冊資本62.10萬元。至此，公司股東增加為6位。

蹊蹺的是，創(chuàng)始人股東劉靜消失了。劉靜為何要退出?是否為替他人代持?亦或是將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給家人了?這些，作為重要的創(chuàng)始人股東的重要信息，貝普醫(yī)療只字未提。

系列股權(quán)結(jié)構(gòu)變動后，貝普醫(yī)療成為徹頭徹尾的家族企業(yè)。張洪杰直接持股72.49%，通過擔任溫州貝益和溫州貝拓的普通合伙人間接控制公司5.86%的股份，合計控制公司78.35%的表決權(quán)，是公司的控股股東、實際控制人。公司的其他股東也均是張洪杰親屬，王興國系張洪杰表弟，張林鋒系張洪杰堂弟，王朝陽系張洪杰表妹、王興國姐姐。四人合計直接持股94.14%，加上通過溫州貝益和溫州貝拓控制貝普醫(yī)療5.86%股權(quán)，張洪杰家族100%控制了貝普醫(yī)療。

家族高度控制的企業(yè)，存在密集關(guān)聯(lián)交易。最為直接突出的是客戶，2019年、2020年，貝普醫(yī)療第一大客戶均為藝展貿(mào)易，2021年，藝展貿(mào)易退居第二大客戶，今年上半年退出前五大客戶。

藝展貿(mào)易的實際控制人王朝陽，是貝普醫(yī)療持股5%以上股東，更是張洪杰家族成員。2021年6月，貝普醫(yī)療將其收購。

此外，張洪杰弟弟張洪渝實際控制的宏宇五洲也是貝普醫(yī)療重要客戶，且對其銷售的價格與其他客戶存在差異。貝普醫(yī)療解釋稱，宏宇五洲是公司A-N型采血針主要客戶，各期銷售金額占同類型產(chǎn)品銷售比重的75%以上，公司對大客戶給予一定價格優(yōu)惠，而其他非關(guān)聯(lián)客戶采購規(guī)模偏小價格較高，因此公司對宏宇五洲銷售單價和銷售毛利率低于其他非關(guān)聯(lián)客戶。

3.83億擴產(chǎn)或存產(chǎn)能過剩風險

貝普醫(yī)療大規(guī)模擴產(chǎn)，存在產(chǎn)能過剩風險。

報告期，隨著營業(yè)收入增長，貝普醫(yī)療的應(yīng)收賬款和存貨也在不斷增長。其應(yīng)收賬款賬面價值分別為0.28億元、0.40億元、0.64億元、0.52億元，存貨余額為0.31億元、0.44億元、0.70億元、0.70億元。2021年底的存貨較2020年底增長59.09%。

今年上半年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入、凈利潤分別為1.90億元、0.39億元，均不到去年全年的一半。

目前，貝普醫(yī)療的主要產(chǎn)品分為三類，即針管、穿刺針、注射器。2021年是公司的鼎盛時期，當年，公司前述三種產(chǎn)品的產(chǎn)能分別為81.73億支、23.20億支、9.17億支，合計為114.1億支。2021年，三種產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率為97.78%、91.21%、92.73%，產(chǎn)銷率為88.90%、94.67%、92.96%，今年上半年的產(chǎn)能利用率為93.97%、78.12%、42.59%。這些數(shù)據(jù)顯示，公司產(chǎn)能利用率還有提升空間。

本次IPO，貝普醫(yī)療擬募資5.98億元，其中，3.83億元用于年產(chǎn)20億支醫(yī)療器械產(chǎn)品技術(shù)改造及擴建項目、0.66億元用于研發(fā)中心項目，剩下的1.5億元補充流動資金及償還銀行貸款。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，貝普醫(yī)療頻頻擴產(chǎn)。根據(jù)貝普醫(yī)療的年產(chǎn)20億支醫(yī)療器械產(chǎn)品技術(shù)改造及擴建項目環(huán)境影響報告表，2012年2月，公司曾實施年產(chǎn)100億支醫(yī)療器械系列產(chǎn)品遷擴建項目，2017年竣工驗收。2019年12月，公司實施年新增10億只膠塞、10億只膠套擴建項目。2021年初，又拋出年新增8億支安全式醫(yī)療器械系列產(chǎn)品項目建設(shè)，目前土建已經(jīng)完成，生產(chǎn)線建設(shè)中。2021年7月，公司又拋出年產(chǎn)70億支安全式醫(yī)療器械系列產(chǎn)品智能工廠技術(shù)改造項目，目前土建已完成，生產(chǎn)線建設(shè)中、尚未投產(chǎn)。

本次IPO投資建設(shè)年產(chǎn)20億支醫(yī)療器械產(chǎn)品技術(shù)改造及擴建項目，改建后，公司總生產(chǎn)規(guī)模為年產(chǎn)132億支醫(yī)療器械系列產(chǎn)品、10億只膠塞、10億只膠套。產(chǎn)能增加超20億支，在產(chǎn)能利用率還有提升空間的情況下，公司大幅擴產(chǎn)，需警惕產(chǎn)能消化問題。

此外，本次IPO募資中1.5億元用于補充流動資金和償還銀行貸款。截至今年6月底，貝普醫(yī)療賬面上的長短期債務(wù)為1.56億元，去年底，長短期債務(wù)為1.6億元。與之對應(yīng)的是，今年6月底，公司賬面貨幣資金為0.60億元，去年底為0.37億元。

報告期，貝普醫(yī)療存在房產(chǎn)被抵押融資情形，足以說明資金并不算充足。

然而，讓人不解的是，去年2月，在IPO之前，貝普醫(yī)療向股東派發(fā)紅利6000萬元。

缺錢，仍大舉分紅，再募資補齊缺口，貝普醫(yī)療存在圈錢嫌疑。