貝普醫(yī)療負(fù)債1.6億毛利率三連降現(xiàn)金僅0.6億 張氏家族IPO前突擊分紅6000萬(wàn)再募資補(bǔ)流被指圈錢(qián)

打疫苗、輸液用的小針頭，背后是一門(mén)大生意。貝普醫(yī)療科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱“貝普醫(yī)療”)就是一家主營(yíng)注射器械的企業(yè)，目前，正在沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO。

貝普醫(yī)療是一家非常典型的家族企業(yè)，張洪杰的“七大姑、八大姨”直接間接入股，張洪杰家族直接間接持股高達(dá)94.14%，并100%控股。家族企業(yè)、100%控股，貝普醫(yī)療的風(fēng)險(xiǎn)是，存在治理難題，更留下了實(shí)際控制人實(shí)際控制風(fēng)險(xiǎn)。

2021年，貝普醫(yī)療資金不足，部分房產(chǎn)被抵押融資，1.6億元債務(wù)待償還。在這樣的情況下，貝普醫(yī)療仍然不忘派發(fā)紅利6000萬(wàn)元，這筆錢(qián)落入了張洪杰家族腰包。如今，公司計(jì)劃通過(guò)IPO募資，其中25%用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及還債。

經(jīng)過(guò)20多年發(fā)展，貝普醫(yī)療成為全球針管行業(yè)前五強(qiáng)的知名企業(yè)，但十分尷尬的是，公司主要是貼牌銷售，且超過(guò)80%收入來(lái)自海外市場(chǎng)。在產(chǎn)業(yè)鏈上沒(méi)有話語(yǔ)權(quán)，公司銷售毛利率已連續(xù)三年下降。

業(yè)績(jī)波動(dòng)大紅利難持續(xù)

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不穩(wěn)定，有可能成為貝普醫(yī)療本次IPO的攔路虎。

先來(lái)看經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)。2019年至今年上半年(下稱報(bào)告期)，貝普醫(yī)療實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為2.21億元、2.73億元、4.22億元、1.90億元，其中，2020年、2021年同比增長(zhǎng)23.74%、54.44%。對(duì)應(yīng)的歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為0.55億元、0.38億元、0.97億元、0.39億元，2020年、2021年的同比變動(dòng)幅度為-31.31%、155.88%。

為何2021年的凈利潤(rùn)突然大幅倍增，超過(guò)前兩年凈利潤(rùn)之和?

貝普醫(yī)療稱其是國(guó)內(nèi)少數(shù)具備一次性醫(yī)用穿刺注射器械全鏈條研發(fā)、生產(chǎn)及銷售能力的企業(yè)之一。

對(duì)于2021年?duì)I業(yè)收入、凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)現(xiàn)象，貝普醫(yī)療解釋稱，2021年，為應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情，眾多國(guó)家和地區(qū)大力推動(dòng)民眾接種新冠疫苗，注射穿刺類產(chǎn)品市場(chǎng)需求出現(xiàn)較大增長(zhǎng)，推動(dòng)了公司穿刺針及注射器產(chǎn)品銷售收入的快速增長(zhǎng)，使得營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)。

但顯然，這一紅利不可持續(xù)。公司亦提示風(fēng)險(xiǎn)稱，2022年以來(lái)，全球新冠疫苗接種增速有所放緩，對(duì)公司新冠疫苗注射相關(guān)產(chǎn)品需求降低，若未來(lái)新冠疫苗注射需求大幅下滑或停止新冠疫苗接種，則注射穿刺類產(chǎn)品市場(chǎng)需求也將回歸常態(tài)，公司將面臨經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

貝普醫(yī)療的銷售模式，也決定了公司存在業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)招股書(shū)，貝普醫(yī)療主要通過(guò)ODM模式開(kāi)展業(yè)務(wù)，即加工生產(chǎn)完成客戶選擇的產(chǎn)品后貼上客戶品牌對(duì)外銷售，也通過(guò)貿(mào)易和經(jīng)銷方式積極推廣“BERPU”“蜂鳥(niǎo)針”等自有品牌產(chǎn)品。報(bào)告期，其自有品牌產(chǎn)品銷售額分別為409.87萬(wàn)元、398.10萬(wàn)元、1328.35萬(wàn)元、380.70萬(wàn)元，占比極低。

貼牌銷售的結(jié)果是，公司毛利率不斷下降。2019年至2021年，公司綜合毛利率分別為44.55%、41.56%、41.05%，三連降，今年上半年為37.66%。

相較貼牌銷售風(fēng)險(xiǎn)，高度依賴海外市場(chǎng)，是貝普醫(yī)療潛存的更大風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期，公司海外銷售收入分別為1.73億元、2.32億元、3.68億元、1.60億元，分別占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為79.41%、85.42%、87.76%、85.09%。

國(guó)際貿(mào)易環(huán)境日趨復(fù)雜，匯率波動(dòng)幅度加大，這對(duì)以出口為主的貝普醫(yī)療而言，存在較大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

大客戶是家族成員企業(yè)

關(guān)聯(lián)交易是發(fā)審委關(guān)注的重點(diǎn)，貝普醫(yī)療存在較為突出的關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題。

貝普醫(yī)療成立于2000年9月，創(chuàng)立之時(shí)，注冊(cè)資本120萬(wàn)元，股東為張洪杰、王忠仁、劉靜，對(duì)應(yīng)的出資比例為75%、20%、5%。120萬(wàn)元注冊(cè)資本中，75萬(wàn)元是張洪杰、王忠仁、劉靜為公司設(shè)立購(gòu)置經(jīng)營(yíng)用地墊付款項(xiàng)。該部分款項(xiàng)用于出資未履行評(píng)估程序，存在瑕疵，直至2020年11月30日，以75萬(wàn)元的貨幣出資置換原土地購(gòu)置墊款出資，置換款計(jì)入資本公積。

2000年10月，王忠仁因病逝世，其所持貝普醫(yī)療股權(quán)作為遺產(chǎn)，全部由其兒子王興國(guó)繼承。2002年2月2日，貝普醫(yī)療決定將注冊(cè)資本由120萬(wàn)元增加至580萬(wàn)元，新增注冊(cè)資本460萬(wàn)元，由張洪杰、王興國(guó)、劉靜分別增資356.60萬(wàn)元、63.00萬(wàn)元、40.40萬(wàn)元。這次增資，均由貝普醫(yī)療對(duì)上述股東的欠款轉(zhuǎn)入實(shí)收資本。

2021年5月，貝普醫(yī)療完成股改，股東變?yōu)閺埡榻?、王興國(guó)、溫州貝益、溫州貝拓、張林鋒。

報(bào)告期內(nèi)，貝普醫(yī)療的股權(quán)變化情況為，2020年12月15日，張洪杰將9.69萬(wàn)元出資以38.38萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給張林鋒、將222.91萬(wàn)元出資以882.62萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給溫州貝益，王興國(guó)將5.92萬(wàn)元出資以23.45萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給張林鋒。當(dāng)月24日，公司增資擴(kuò)股，由員工持股平臺(tái)溫州貝拓增資130萬(wàn)元、王興國(guó)增資229.20萬(wàn)元。

2021年7月，IPO前一年，公司再次增資，王朝陽(yáng)認(rèn)購(gòu)新增注冊(cè)資本62.10萬(wàn)元。至此，公司股東增加為6位。

蹊蹺的是，創(chuàng)始人股東劉靜消失了。劉靜為何要退出?是否為替他人代持?亦或是將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給家人了?這些，作為重要的創(chuàng)始人股東的重要信息，貝普醫(yī)療只字未提。

系列股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)后，貝普醫(yī)療成為徹頭徹尾的家族企業(yè)。張洪杰直接持股72.49%，通過(guò)擔(dān)任溫州貝益和溫州貝拓的普通合伙人間接控制公司5.86%的股份，合計(jì)控制公司78.35%的表決權(quán)，是公司的控股股東、實(shí)際控制人。公司的其他股東也均是張洪杰親屬，王興國(guó)系張洪杰表弟，張林鋒系張洪杰堂弟，王朝陽(yáng)系張洪杰表妹、王興國(guó)姐姐。四人合計(jì)直接持股94.14%，加上通過(guò)溫州貝益和溫州貝拓控制貝普醫(yī)療5.86%股權(quán)，張洪杰家族100%控制了貝普醫(yī)療。

家族高度控制的企業(yè)，存在密集關(guān)聯(lián)交易。最為直接突出的是客戶，2019年、2020年，貝普醫(yī)療第一大客戶均為藝展貿(mào)易，2021年，藝展貿(mào)易退居第二大客戶，今年上半年退出前五大客戶。

藝展貿(mào)易的實(shí)際控制人王朝陽(yáng)，是貝普醫(yī)療持股5%以上股東，更是張洪杰家族成員。2021年6月，貝普醫(yī)療將其收購(gòu)。

此外，張洪杰弟弟張洪渝實(shí)際控制的宏宇五洲也是貝普醫(yī)療重要客戶，且對(duì)其銷售的價(jià)格與其他客戶存在差異。貝普醫(yī)療解釋稱，宏宇五洲是公司A-N型采血針主要客戶，各期銷售金額占同類型產(chǎn)品銷售比重的75%以上，公司對(duì)大客戶給予一定價(jià)格優(yōu)惠，而其他非關(guān)聯(lián)客戶采購(gòu)規(guī)模偏小價(jià)格較高，因此公司對(duì)宏宇五洲銷售單價(jià)和銷售毛利率低于其他非關(guān)聯(lián)客戶。

3.83億擴(kuò)產(chǎn)或存產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)

貝普醫(yī)療大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，存在產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告期，隨著營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)，貝普醫(yī)療的應(yīng)收賬款和存貨也在不斷增長(zhǎng)。其應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為0.28億元、0.40億元、0.64億元、0.52億元，存貨余額為0.31億元、0.44億元、0.70億元、0.70億元。2021年底的存貨較2020年底增長(zhǎng)59.09%。

今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為1.90億元、0.39億元，均不到去年全年的一半。

目前，貝普醫(yī)療的主要產(chǎn)品分為三類，即針管、穿刺針、注射器。2021年是公司的鼎盛時(shí)期，當(dāng)年，公司前述三種產(chǎn)品的產(chǎn)能分別為81.73億支、23.20億支、9.17億支，合計(jì)為114.1億支。2021年，三種產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率為97.78%、91.21%、92.73%，產(chǎn)銷率為88.90%、94.67%、92.96%，今年上半年的產(chǎn)能利用率為93.97%、78.12%、42.59%。這些數(shù)據(jù)顯示，公司產(chǎn)能利用率還有提升空間。

本次IPO，貝普醫(yī)療擬募資5.98億元，其中，3.83億元用于年產(chǎn)20億支醫(yī)療器械產(chǎn)品技術(shù)改造及擴(kuò)建項(xiàng)目、0.66億元用于研發(fā)中心項(xiàng)目，剩下的1.5億元補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，貝普醫(yī)療頻頻擴(kuò)產(chǎn)。根據(jù)貝普醫(yī)療的年產(chǎn)20億支醫(yī)療器械產(chǎn)品技術(shù)改造及擴(kuò)建項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告表，2012年2月，公司曾實(shí)施年產(chǎn)100億支醫(yī)療器械系列產(chǎn)品遷擴(kuò)建項(xiàng)目，2017年竣工驗(yàn)收。2019年12月，公司實(shí)施年新增10億只膠塞、10億只膠套擴(kuò)建項(xiàng)目。2021年初，又拋出年新增8億支安全式醫(yī)療器械系列產(chǎn)品項(xiàng)目建設(shè)，目前土建已經(jīng)完成，生產(chǎn)線建設(shè)中。2021年7月，公司又拋出年產(chǎn)70億支安全式醫(yī)療器械系列產(chǎn)品智能工廠技術(shù)改造項(xiàng)目，目前土建已完成，生產(chǎn)線建設(shè)中、尚未投產(chǎn)。

本次IPO投資建設(shè)年產(chǎn)20億支醫(yī)療器械產(chǎn)品技術(shù)改造及擴(kuò)建項(xiàng)目，改建后，公司總生產(chǎn)規(guī)模為年產(chǎn)132億支醫(yī)療器械系列產(chǎn)品、10億只膠塞、10億只膠套。產(chǎn)能增加超20億支，在產(chǎn)能利用率還有提升空間的情況下，公司大幅擴(kuò)產(chǎn)，需警惕產(chǎn)能消化問(wèn)題。

此外，本次IPO募資中1.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款。截至今年6月底，貝普醫(yī)療賬面上的長(zhǎng)短期債務(wù)為1.56億元，去年底，長(zhǎng)短期債務(wù)為1.6億元。與之對(duì)應(yīng)的是，今年6月底，公司賬面貨幣資金為0.60億元，去年底為0.37億元。

報(bào)告期，貝普醫(yī)療存在房產(chǎn)被抵押融資情形，足以說(shuō)明資金并不算充足。

然而，讓人不解的是，去年2月，在IPO之前，貝普醫(yī)療向股東派發(fā)紅利6000萬(wàn)元。

缺錢(qián)，仍大舉分紅，再募資補(bǔ)齊缺口，貝普醫(yī)療存在圈錢(qián)嫌疑。