外媒：李書福推動吉利與沃爾沃合并或為緩解債務(wù) 并獲得更多擴張資金

據(jù)報道稱，中國億萬富翁李書福將把他的搖錢樹—沃爾沃汽車融入到吉利公司內(nèi)部，但愿他不會把這頭“現(xiàn)金奶牛”榨干。

　　沃爾沃和吉利汽車香港上市公司已經(jīng)表示，雙方計劃合并，創(chuàng)建統(tǒng)一的集團，以在技術(shù)研發(fā)、成本控制和財務(wù)上更加有效協(xié)同，同時在迅速整合的全球市場中更具規(guī)模優(yōu)勢，并擁有更強的專業(yè)能力和資源來持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)變革。

同時，沃爾沃與吉利合并后的公司除了在香港還將在斯德哥爾摩上市。這意味著雄心勃勃的李書福，似乎朝著整合自己龐大的控股集團邁出了重要的第一步。

吉利整合沃爾沃早有跡象。去年11月，吉利汽車在發(fā)布債券招股說明書中表示，沃爾沃和吉利正探討合并旗下發(fā)動機業(yè)務(wù)的可能性，旨在建立全球領(lǐng)先的動力總成業(yè)務(wù)單元，研發(fā)、生產(chǎn)領(lǐng)先的動力總成及混合動力系統(tǒng)。

沃爾沃汽車表示，這將為其專注于開發(fā)純電動高端汽車鋪平道路。

李書福一直在下大手筆收購或增持其他公司股份。他已經(jīng)斥資數(shù)十億美元收購或增持了梅賽德斯奔馳母公司戴姆勒、沃爾沃以及路特斯汽車等公司的股份，還收購了飛行汽車生產(chǎn)商Terrafugia Inc。最近有報道稱，他有意投資阿斯頓·馬丁。但到目前為止，他一直將這些公司分開成獨立實體，但由他的控股公司管理。

乍一看，將沃爾沃與吉利合并是行得通的。沃爾沃汽車穩(wěn)定的利潤(2019年為55億美元)可能會抵消吉利在中國不斷萎縮的汽車市場所面臨的困境。這兩家公司已經(jīng)通過領(lǐng)克品牌展開合作。

自2010年收購沃爾沃以來，吉利汽車先后成立了中歐汽車技術(shù)聯(lián)合研發(fā)中心(China-Euro Vehicle Technology AB r)。這是在成本分擔(dān)。沃爾沃專注于高端和新能源汽車，而吉利還沒有完全做到這一點。這將有助于在中國推進電動汽車的雄心。

吉利和沃爾沃雙方都表示，合并將“加速財務(wù)和技術(shù)協(xié)同效應(yīng)”，打造一個強大的全球集團。那么，讓我們來談?wù)勝Y金。

為了建立自己的帝國，李書福在浙江吉利控股公司一級積累了大量杠桿。截至9月底，凈債務(wù)為81億美元，是上年同期的兩倍多。這需要吉利在償還債務(wù)的同時，為自己的雄心壯志提供資金。標(biāo)普全球評級(S&P Global Ratings)預(yù)計，隨著交易量和利潤率的萎縮，該公司今年的杠桿率將上升。

而沃爾沃一直是吉利的現(xiàn)金來源。2019年，沃爾沃支付了29億瑞典克朗(約合3.06億美元)的股息，其中28億瑞典克朗支付給了母公司吉利。這比2016年首次發(fā)放的股息還高。沃爾沃去年向吉利的另一個合資品牌極星(Polestar)注資11.5億瑞典克朗。2019年，沃爾沃與吉利集團相關(guān)方的交易總額為41億瑞典克朗。

相對于其它汽車制造商，吉利的業(yè)績一直不錯，但隨著中國這一全球最大汽車市場的銷售狀況低迷，該公司的盈利一直在縮水，這樣其在新技術(shù)領(lǐng)域的的投資能力和領(lǐng)先能力也必然受到了限制。截止2019年6月的12個月里，吉利的資本支出為4.23億美元，而沃爾沃在2019年的資本支出為12.5億美元。很明顯，合并后，吉利利益最大化。

因此，吉利會繼續(xù)牢控沃爾沃。而通過關(guān)聯(lián)交易，沃爾沃持有在中國制造汽車的許可。根據(jù)穆迪投資者服務(wù)公司(Moody ‘s Investors Service Inc。)的數(shù)據(jù)，由于這種結(jié)構(gòu)，吉利可以在中國生產(chǎn)和銷售汽車，同時持有運營子公司99%的股份，盡管這些子公司離岸開設(shè)。

李書福需要推動這次合并，并取得成功。由于新型冠狀病毒疫情可能對業(yè)務(wù)造成嚴重破壞，吉利必須保持財務(wù)狀況良好。合并后公司的驚人估值估值將有助于資助他未來在更艱難的全球汽車行業(yè)的雄心，并償還他積累的債務(wù)。還有什么比在新實體中創(chuàng)造更好的資產(chǎn)、用現(xiàn)金牛沃爾沃推動它、并將其貨幣化更好的方法呢?更有價值的資產(chǎn)可以提供更好的抵押品。李書福將尋求最大化他的資本效率。

吉利汽車的市值約為160億美元，其預(yù)期的息稅折舊攤銷前利潤(Ebitda )的市盈率為7.2倍。沃爾沃2019年的Ebitda為32億美元。假設(shè)市盈率為2.5倍，與其他歐洲汽車制造商的市盈率大致相當(dāng)，那么這家瑞典公司的估值將在80億美元左右。合并后實體的估值將會更高。甚至在兩年前，當(dāng)有關(guān)單獨上市的傳言浮出水面時，沃爾沃還在尋求將估值提高一倍至300億美元的水平。(張晶)