高度“依賴”京東方的翰博高新 靠發(fā)債能否緩解資金壓力？

10月20日，翰博高新(21.800, -0.18, -0.82%)(301321.SZ)每股收于21.98元，漲1.95%;前一個(gè)交易日，其股價(jià)收跌2.04%。自8月18日從北交所轉(zhuǎn)板深交所創(chuàng)業(yè)板上市至今，翰博高新市值已經(jīng)蒸發(fā)逾30%。

就在10月18日晚間，翰博高新(301321.SZ)發(fā)布多份公告，其中包括向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，以及終止此前正在實(shí)施的向特定對象發(fā)行股份事項(xiàng)。兩個(gè)發(fā)行證券的事項(xiàng)有一個(gè)共同點(diǎn)，即發(fā)行可轉(zhuǎn)債與此前的定向增發(fā)股票所募資金都計(jì)劃投向同一個(gè)項(xiàng)目。

翰博高新披露的《向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案》顯示，根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)及公司目前的財(cái)務(wù)狀況和投資計(jì)劃，本次發(fā)行可轉(zhuǎn)債計(jì)劃募集不超過7.50億元(含)，轉(zhuǎn)股期為自可轉(zhuǎn)債發(fā)行結(jié)束之日起滿六個(gè)月后的第一個(gè)交易日起至可轉(zhuǎn)債到期日止。

本次發(fā)行所募集的資金在扣除發(fā)行費(fèi)用后，擬用于“年產(chǎn)900萬套mini LED燈板等項(xiàng)目(一期)”，總投資額為11.34億元，但擬使用募資7.5億元。若按募集的最高金額計(jì)算，該項(xiàng)目總投資還有3.84億元的資金缺口。

據(jù)發(fā)行預(yù)案，如扣除發(fā)行費(fèi)用后實(shí)際募集資金凈額低于擬使用募集資金額，翰博高新將通過自有資金、銀行貸款或其他途徑解決。

一個(gè)多月前的8月29日，翰博高新推出了向特定對象發(fā)行股票的預(yù)案，該次發(fā)行計(jì)劃募集不超過12.14億元，扣除發(fā)行費(fèi)用之后，擬將9.5億元用于跟上述可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目相同的“年產(chǎn)900萬套mini LED燈板等項(xiàng)目(一期)”，另外2.64億元將用于償還銀行貸款。

翰博高新于8月18日從北交所轉(zhuǎn)板至深交所創(chuàng)業(yè)板，十多天后就推出了前述向特定對象發(fā)行股票的預(yù)案。

根據(jù)該次股票定增的預(yù)案，發(fā)行對象為不超過35名符合證監(jiān)會(huì)規(guī)定條件的法人、自然人或其他合法投資組織。所有發(fā)行對象均以現(xiàn)金方式認(rèn)購。

然而，推出股票定增預(yù)案之后不足兩個(gè)月，翰博高新就推出了發(fā)行可轉(zhuǎn)債預(yù)案，同時(shí)終止向特定對象發(fā)行股份的事項(xiàng)。公告顯示，終止的原因?yàn)椋咀陨戆l(fā)展實(shí)際需要和外部市場環(huán)境變化等因素的影響。

對比股票定增與發(fā)行可轉(zhuǎn)債兩個(gè)方案，對募投項(xiàng)目“年產(chǎn)900萬套mini LED燈板等項(xiàng)目(一期)”的使用募資將從9.5億元減少至7.5億元，在總投資額不變的情況下，資金缺口擴(kuò)大2億元，為此翰博高新將通過其他途徑籌集的資金要多2億元。

另外，原計(jì)劃通過股票定增的形式募資用于償還銀行貸款的2.64億元也就擱淺。根據(jù)向特定對象發(fā)行股票預(yù)案，其償還銀行貸款的必要性為，2019年至2021年各年末及2022年6月末，公司合并報(bào)表口徑下的資產(chǎn)負(fù)債率分別為62.74%、53.71%、56.91%和57.36%，資產(chǎn)負(fù)債率較高，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，為滿足資金需求，公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)也不斷加重，面臨較大的償債壓力和較高的利息支出，向特定對象發(fā)行股票有助于優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)，降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

終止定向發(fā)行股票而公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債，兩者之間有很大差別，但主要的募投項(xiàng)目相同，所需資金量大致相當(dāng)，翰博高新的負(fù)債壓力或在短時(shí)間內(nèi)并不能緩解。

2019年翰博高新的負(fù)債總額為13.29億元，此后兩年分別增至15.83億元和20.09億元，2022年6月末達(dá)到21.74億元。其中，短期借款和長期借款是增長最明顯的兩個(gè)負(fù)債項(xiàng)目，這期間，短期借款分別為3.76億元、4.30億元、5.70億元和6.09億元，長期借款分別為零、0.50億元、1.24億元和2.11億元。2022年6月末，翰博高新借款合計(jì)8.2億元。從2019年年末至2022年6月末，翰博高新借款增加了4.44億元。

此前，還在北交所的時(shí)候，翰博高新于2020年7月向不特定合格投資者發(fā)行1000萬股，每股發(fā)行價(jià)為48.47元，募集4.85億元，扣除承銷及保薦費(fèi)用之后，募資凈額為4.46億元，用于“背光源智能制造及相關(guān)配套設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目”等。

2019年至2021年各年度及2022年上半年，翰博高新的投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-1.83億元、-2.46億元、-3.20億元、-2.78億元， 大致跟銀行借款新增金額及發(fā)行股票募集金額相當(dāng)， 所融得資金幾乎都用于投資。

這期間，翰博高新實(shí)現(xiàn)的歸母凈利潤分別為1.22億元、1.53億元、1.28億元和0.38億元。在三年半的時(shí)間里，翰博高新合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.41億元，在一定程度上也有助于緩解公司擴(kuò)大規(guī)模所需要的資金。

就翰博高新的營業(yè)收入與利潤而言，對大客戶保持著高度依賴。2019年至2021年各年度，翰博高新來自第一大客戶京東方(即京東方A(3.650, 0.01, 0.27%)(000725.SZ)系列公司)的銷售收入分別為20.70億元、21.57億元、24.12億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的86.97%、87.48%、83.05%，來自京東方的收入金額較大且占比較高。

然而，根據(jù)翰博高新披露的《轉(zhuǎn)板上市報(bào)告書》，2019年至2021年各年度，其向京東方銷售的多種產(chǎn)品毛利率均呈持續(xù)明顯下滑趨勢。其中，向京東方銷售的筆記本電腦用背光顯示模組不含運(yùn)費(fèi)的毛利率分別為22.84%、21.62%、13.17%，桌面顯示器用背光顯示模組不含運(yùn)費(fèi)的的毛利率分別為11.96%、10.57%和7.18%，平板電腦用背光顯示模組不含運(yùn)費(fèi)的毛利率分別為16.84%、4.73%和3.20%。

與此相關(guān)，2019年至2021年各年度翰博高新的綜合毛利率分別為18.61%、18.88%和15.54%，呈現(xiàn)出先小幅上升然后明顯下降的波動(dòng)。

翰博高新的主要產(chǎn)品包含背光顯示模組、導(dǎo)光板、精密結(jié)構(gòu)件、光學(xué)材料等相關(guān)零部件，應(yīng)用于筆記本電腦、平板電腦、桌面顯示器、車載屏幕、手機(jī)、醫(yī)療顯示器及工控顯示器等終端產(chǎn)品。

近年來，依賴于第一大客戶京東方的購買，翰博高新不斷投資以擴(kuò)大其經(jīng)營規(guī)模，然而大客戶高度集中、第一大客戶銷售的毛利率及綜合毛利率均在下滑等問題，都是不得不特別注意的潛在風(fēng)險(xiǎn)。